水利部22日18时针对云南、四川两省启动干旱防御Ⅳ级应急响应，同时派出工作组赴云南省检查指导抗旱工作。水利部发布旱情通报称，今年以来，云南、四川两省降雨和来水持续偏少，局地蓄水不足，发生不同程度旱情。据预测，今年春季旱区降雨量仍偏少，蓄水逐步消耗，加之气温快速升高、春耕生产用水量增大，旱情可能持续发展。

【分析】2018年之后，云南大力引进电解铝和工业硅等高载能行业，已解决此前称其存在的“弃水”难题。随着电解铝和工业硅产能的逐步建成，云南省电力供需形势发生根本性变化，2022年9月至2023年5月枯水期，云南相关高耗能行业受到冲击。2024年再度遭遇干旱问题，水利部已经于3月22日18时针对云南、四川两省启动干旱防御Ⅳ级应急响应。

在此之前，2023年11月份云南省进入枯水期后，电力就已经出现紧张趋势，工业用电不同程度受到限制。为应对电力紧缺状况，云南省出台限制工业用电，并提高火力发电的措施，1-2月云南省发电量累计增长5.7%，其中，水力发电量下降10.8%，火力发电量增长15.3%。卓创资讯监测的云南省电解铝企业开工率数据显示，云南地区点电解铝企业开工率仍受限，2023年12月份之后电解铝开工率由11月份91.89%降至79.89%，2024年1-2月延续这一水平，此前在2023年3-6月份开工率一度降至60-70%的水平。

近期，云南省专班会议根据云南省电力供给形势，决定释放80万千瓦符合电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。跟踪调研云南当地企业情况显示，部分企业计划4月中旬开启复产，但由于担忧供电情况，启槽节奏较为缓慢。根据公开资料现实，电解槽从关停到复产大约需要2-3个月时间，即使释放给电解铝企业负荷之后，要想达产预计需要到5月底。正常供电节奏下，预计二季度末云南电解铝开工率能恢复至90%。

值得注意的是，2024年云南省电力资源依旧存在供给不足的问题。今年2月，昆明电力交易中心发布的《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》也认为，2024 年，预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。

受供给因素制约，以及海外流动性影响，近期有色金属产品表现相对较好，自2月下旬至今电解铝价格上涨约5%，需求端依旧构成对电解铝需求的抑制。后续继续关注降雨情况的变化以及企业高频生产数据的变化，短期看，电解铝供应仍存在短缺逾期。