本期重点关注：【2024/5/13—5/17】

本周原油价格延续弱震荡格局。截至5月16日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为78.6美元/桶和82.9美元/桶，较上期末分别小幅下跌0.1%和0.5%。

本周油市较为平静，不论是宏观还是地缘，都没有重磅消息冲击油价，同时基本面无显著变化，油价整体呈现弱震荡状态，日内价格波动中基本守住了下方关键支撑位，再次出现的长下影线也反映出油价当前深跌概率不大。本周宏观层面美国4月CPI数据符合市场预期，9月会议降息的押注概率首次超过50%，美指走弱的同时油价小幅回升；供应方面，OPEC月报显示4月OPEC产量环比下降4.8万桶/日，减产执行较为稳定。需求方面多空因素交织，一方面在夏季消费旺季来临之前，美国炼厂开工率回升至90%，汽油表观消费未走弱，处于2018-2023年以来同期均值中性水平，对油价预期形成一定利多指引，但同时本周IEA月报下调了今年全球需求增长预期，油价一度被下挫，而且中国炼厂处于检修高峰期，开工负荷率下降，原油加工需求走弱。

下周油价或延续弱震荡，但是随着月末美国汽油消费上升、中国炼厂检修结束，需求回暖有望带动油价小幅上涨，WTI和Brent可能突破80和85美元。

主要观点：

【宏观】美国4月CPI基本符合预期，降息预期有所回升

【需求】美国汽油表观消费量处于2018-2023年均值水平

【需求】中国主营炼厂和山东地炼开工率下降

具体内容：

【宏观】美国4月CPI基本符合预期，降息预期有所回升

美国4月CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，前值3.5%；核心CPI同比上涨3.6%，符合市场预期，前值3.8%。4月CPI环比上涨0.3%，低于0.4%的市场预期，前值0.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的市场预期，前值为0.4%。

在今年一季度通胀下降停滞、甚至市场对再加息预期都有所升温之后，4月CPI显示通胀再度放缓，无疑让市场略松一口气。具体分项来看，4月原油价格在地缘扰动下宽幅上涨，能源CPI同比增速达到2023年2月以来最高值2.61%，5月油价下跌后，预计能源CPI增速也将显著放缓。核心CPI中粘性较大的住房通胀环比持平，同比小幅下降0.3个百分点至5.5%，显示住房项通胀下降较缓慢。

数据发布后，降息预期升温，市场对9月会议上首次降息的押注首次超过50%，年内第二次降息或发生在12月会议上，累计降息50bp。降息预期升温后，美元指数走弱，跌至105以下运行，基本收回4月中旬以来涨幅，原油价格在美指走弱的同时也震荡回升。不过从近一年多来美国通胀下降的进程来看，单月数据变动对降息预期的指引也是暂时的，警惕后市通胀反弹、欧央行早于美联储降息等因素对美元的扰动再次向油价传导。

【需求】美国汽油表观消费量处于2018-2023年均值水平

根据EIA最新周报，截至5月10日当周，美国汽油表观需求量887.5万桶/日，环比连续第三周增长，较2018-2023年同期均值水平略高出0.8%。同时，汽油表观需求的四周移动平均值为867.8万桶/日，较2018-2023年同期均值水平略高0.3%。

对比2018年以来的历史同期水平可以看出，当前美国汽油表需虽低于去年同期，但仍处于2018-2023年同期均值水平，并没有呈现出走弱的疲软态势。5月最后一个星期一是阵亡将士纪念日，居民出行和户外活动逐渐增加，一般认为从这个假期开始将进入夏季消费旺季。结合今年以来美国汽油消费表现，预计后市汽油需求量还将平稳上升，在2018-2023年同期均值水平附近波动，对油价存在利多支撑，支撑力偏中性。

【需求】中国主营炼厂和山东地炼开工率下降

据卓创资讯监测，截至5月16日当周，国内山东地炼开工负荷率下降3.5个百分点至61%，主营炼厂开工负荷率略下滑，但仍处于78%附近水平。

5月处于检修季，中旬有两家主营炼厂进入检修期，时长均在一个月以上，因此主营炼厂开工负荷率下降。另外有4家主营炼厂将在5月下半月陆续结束检修，整体开工率有望回升。山东地炼方面，5月有4家炼厂陆续进入检修期，尚没有炼厂明确要在5月内结束检修，预计山东地炼开工率还将继续走低。综合来看，下半月国内炼厂开工率或小幅回升，原油加工需求有一定回升空间。

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