本周重点关注:【2024/7/1—7/5】
本周原油价格上涨。截至7月4日收盘,WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为83.36美元/桶和86.90美元/桶,较上周均价分别上涨2.49%和2.46%。本周已是油价连续第4周周度级别上涨。
宏观方面,美国5月PCE数据再次印证了美国通胀正在降温,为降息提供了利好信号,不过服务业通胀仍维持较强粘性。目前CME联储利率观察工具显示美联储9月议息会议首次降息的概率已超过60%,但考虑到今年美国通胀降温进程一波三折,且部分就业数据略显矛盾,最终降息开启的时点还需要根据三季度经济数据来确定。临近降息前夕,如果没有较大风险事件发生的话,一般宏观情绪偏乐观,或对大宗商品价格上行提供“助燃剂”。供需基本面对油价指引偏多,美国商业原油和汽油降库,尤其商业原油单周降库超1200万桶,提振市场对夏季旺季预期。另外月差和裂解价差上涨,月差反弹势头偏强,显示供应收紧预期升温,支撑油价上涨。
但值得注意的是,6月开始油品间基本面分化,WTI较布伦特、SC等品种明显偏强,考虑到跨品种套利等交易行为,WTI可能难以一直保持“一枝独秀”的局面,且WTI非商业持仓多空比已升至4以上,短期内警惕油价盘整回调。预计下周WTI在83-85美元/桶附近震荡为主。
后市关注建议:①美国6月非农就业报告和CPI(影响降息预期);②原油和汽油库存变动(若超预期累库或导致油价下跌);③飓风贝丽尔登陆路线(若在美湾地区和佛罗里达半岛登陆会造成石油供应阶段性下降);④地缘局势走向(下半年可能导致油价超预期上涨的最大风险点)
主要观点:
【宏观】5月PCE数据显示美国通胀如期放缓
【持仓】油品持仓显著分化,Brent-WTI价差收窄
【库存】美国商业原油库存超预期下降超1200万桶
具体内容:
【宏观】5月PCE数据显示美国通胀如期放缓
6月28日美国商务部数据显示,美国5月PCE同比增速从前月2.7%下滑至2.6%,符合市场预期。5月核心PCE同比增速2.6%,为2021年3月以来最低;核心PCE环比增速0.1%,为2023年12月以来最低。
二季度美国通胀数据逐渐降温,美联储和市场最为关注的PCE物价指数也如期放缓,今年2月到4月的三个月里,核心PCE同比持稳在2.8%,而5月终于转为下降了0.2个百分比。从具体分项来看,不论环比还是同比,商品多呈现负增长状态,而服务业依然是通胀的主要贡献力量,尤其扣除住房以后的核心服务PCE在高位停滞,环比上涨0.1%,是连续第49个月上涨。可以看到,服务业通胀的降温情况将对美国整体通胀下降进程起到关键作用。
5月PCE数据公布后,CME联储利率观察工具显示市场对美联储9月降息的押注一度升至60%,美元指数震荡回落。后市来看,三季度是年内降息靴子能否落地的最后观察窗口,如果服务业通胀继续降温,那么美联储或有可能在9月开启降息。
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【持仓】油品持仓显著分化,Brent-WTI价差收窄
CFTC最新统计,截至6月25日当周,纽约商品交易所WTI持仓量1680601手,增加3063手。大型投机商在纽约商品交易所WTI持有净多头271245手,比前一周增加24396手。其中多头增加22437手;空头减少1959手。
6月以来WTI非商业多头持仓增幅显著,从6月11日当周到6月25日当周增加了42916手,增幅13.5%,非商业净多头增幅达到16.2%,多空比也上涨至4.02。但布伦特净持仓和WTI走势出现明显分化,6月4日当周布伦特期货净多头跌至2014年10月以来最低水平,尽管之后有所回升,但总量水平不及WTI。从价差上也可以看到,截至6月末,Brent-WTI价差走弱至3.4附近,接近我们测算的均值区间下限。
当前全球主要油品中,WTI保持相对偏强的基本面,同时WTI金融属性更强,资金多押注在WTI上。但在布伦特、SC等主流市场偏弱的情况下,WTI难以持续强劲上涨。而且WTI非商业多空比达到4以上的时候,WTI有较大概率回调或反转。因此,近期内需要警惕油价震荡回调。
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【库存】美国商业原油库存超预期下降超1200万桶
EIA数据显示,截至6月28日当周,美国商业原油库存比前一周下降1215.7万桶;美国汽油库存比前一周下降221.4万桶;馏分油库存比前一周下降153.5万桶。同时美国炼油厂开工率上升,原油净进口量减少近390万桶,汽油和馏分油需求增加。
从季节性规律来看,6月下旬到9月期间,美国原油和汽油库存往往会持续下降。本周EIA报告数据符合季节性预期,而且商业原油单周降库幅度为今年最大,为市场关注的夏季消费旺季预期添加佐证。此外,本周也是美国独立日假期,美国汽车协会AAA预计7月4日之前,美国汽油平均价格为每加仑3.51美元,比上周上涨了约2美分,预计将有创纪录的约6000万美国人在假期出游。
不过从油价表现来看,近两日涨势略有乏力,在降库1200多万桶的利好下单日涨幅都未超过2%。此前交易旺季预期,资金存在抢跑现象,7月1日油价大涨冲破上方阻力位后,短期内或高位震荡,呈现出明显的“涨一下震几天”的特征。
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