【导语】11月份聚酯树脂原料中除了新戊二醇和三羟甲基丙烷实现了量价双增，其他原料及上游产品表现均偏弱。从长周期看，11月份原料产品走势均偏缓和，体现出供需与成本面对峙的局面。12月份市场依然多空交织，各原料产品或仍难统一走势，保持小幅震荡运行。

温和整理 涨跌互现

聚酯树脂主要原料在11月份波动幅度较小，涨跌互现。至月底，异丁醛均价7230元/吨，环比下跌2.7%；新戊二醇均价10002元/吨，环比上涨2.8%；间苯二甲酸均价8212元/吨，环比下跌2.45元/吨；三羟甲基丙烷均价8750元/吨，环比上涨0.09%。

虽然异丁醛呈现低位反弹模式，但整体价格水平不及10月份。10月底、11月初出现本年度最低价格水平，主要受供应增加及增加预期对市场心态的制约。不过11月份下游新戊二醇超季节性上涨，对异丁醛价格略有支撑，实际跌幅略好于预期。尽管有异丁醛工厂因醛醇价差拉大转产异丁醇，也的确为其价格提供了支撑，但依然改变不了未来增量的事实，异丁醛月末期仍以高位回调为主。

作为聚酯树脂主原料之一的新戊二醇，11月份推涨后居高盘整为主，走出与原料异丁醛相反行情，并且逐渐脱离了成本面。往年11月份新戊二醇处于由旺转淡的阶段，逢11月必跌的魔咒在今年被打破。新戊二醇下半年开始的现货偏紧在本月体现的淋漓尽致，并且聚酯树脂月度开工水平仍处高位，对新戊二醇消耗量持续为其带来支撑。

相较而言，间苯二甲酸和三羟甲基丙烷11月份稍显平静。间苯二甲酸偏弱震荡下行为主，本月市场消息面较为平静，尽管工厂签订大单后表现出一定挺价意愿，贸易商亦试探性维持报价以防范未来低价补货难度，然而下游采购积极性不高，成交疲软推动市场价格逐步触及低位。在低价存在的背景下，高价报盘缺乏支撑，主流贸易商不得不通过谈判让步促成交。中旬北方工厂下调报价，进一步削弱市场信心，低位商谈成为常态。月末时，部分主力工厂计划检修，试图刺激大厂及贸易商增加采购，但市场反应冷淡，成交依然不温不火。

三羟甲基丙烷同样面临成交清淡的局面，不过因原料正丁醛多次表现强势，推至7000元/吨以上水平，其成本压力较大，部分工厂试探性的调涨。但月度行业开工水平不断提升，市场供应充足下，各工厂及贸易商仍有一定的竞争压力，价格重心月内大稳小动，表现僵持。不过相较于10月份，本月价格水平略偏挺。

产量整体略缩 供需矛盾仍存

从聚酯树脂上游产业链11月份的量价转移图可以看出，11月份各原料产品国产量以收缩为主。最上游的丙烯月内部分PDH装置陆续停工检修，导致开工下滑，产量减少，但因下游产品需求同样存在减产，供需双缩下丙烯价格重心微幅下滑、不过PDH制丙烯利润空间反倒略有提升4.7%。相关产品正丁醇同样量价双降，但因原料丙烯的回落，其利润空间上涨52.7%。

新戊二醇三大原料异丁醛、甲醛以及液碱，11月份仅液碱上涨6%，其他两个原料下跌为主。液碱月内部分地区因氯碱企业检修、负荷不满，阶段性供应偏紧，或受氧化铝采购价格上涨、刚需支撑影响，价格上涨。液碱价格上涨，增加了歧化法成本。11月甲醛先稳后涨，整体重心偏低。上半月供应端保持宽松状态，而下游需求仍以刚需为主，供需端处于博弈状态，卖方意向积极出货。下半月随着原料甲醇价格持续上涨，甲醛成本端压力难以缓解，行业利润亏损幅度放大，甲醛价格被动跟涨，但下游需求未有明显改观，价格上涨幅度有限，月内量价利均收紧。异丁醛之所以新产能投放下产量略缩，是因为部分工厂异丁醛切换异丁醇，加上月内存在工厂临时性停车检修，不过异丁醛国产量仍在5.1万吨左右的偏高水平。因价格跌幅大于成本，其利润空间缩窄，相较于其他产品，异丁醛仍拥有可观盈利空间，11月份平均盈利水平1313元/吨。

新戊二醇和三羟甲基丙烷因行业检修结束产量增加，尤其是三羟甲基丙烷开工水平明显提升。尽管新戊二醇产量增加，但下游需求仍强，各工厂订单充裕，市场偏紧行情持续下引发价格的上涨。在原料下跌的行情下，其利润空间得到提升。间苯二甲酸产量的减少主要受自然日偏少的影响，其月度开工水平维持。供应水平高位，需求表现平平，其价格及利润均收紧。下游不饱和树脂因需求进入淡季产量及价格下降，原料产品价格跌多涨少导致成本面支撑下行，主要原料苯乙烯、顺酐整体呈先跌后涨走势，其亏损格局反倒略有改善。

年末临近 行业求稳运行

12月伊始，异丁醛和间苯二甲酸稍有反弹，新戊高位阴跌，三羟僵持依旧。异丁醛在供应增的趋势下以供需双方不断试探性寻找新平衡为主，在无人为干预下，其价格上涨仍乏力，全月价格水平不会高过11月份。间苯二甲酸因主力工厂计划检修而提前控量，不过市场供应缺口难以产生，其涨势持续情况有待观望。新戊二醇因成本支撑不足及前期订单逐渐交付厂家不再坚守高位，但因工厂短期内难以产生库存，或让步空间有限。加上临近年末，下游面临备货与否的问题，新戊二醇进退两难中窄幅向弱。三羟甲基丙烷行业开工水平若持续居高下，推涨缺乏契机，在成本压力下保持僵持盘整，关注后续工厂开工变化。下游聚酯树脂行业新单跟进放缓，且存在成本传导压力，12月份备货热情或略受制约，亦将对各原料尤其是新戊二醇的走势稍有限制。