[导语] 近日，在产地暴雨、增税、减产和降库预期的影响下，棕榈油外盘挺价意向强烈，工棕外盘突破前期高点，但国内硬脂酸产业链向下成本传导乏力，近期理论亏损水平达到近两年之最。后期来看，虽然原料棕榈油市场存在回落预期，但预计硬脂酸下方空间较为有限。

“天时地利”，棕榈油产地挺价意向强

11月底以来，产地利多因素不断。首先，11月底开始东南亚暴雨天气导致洪涝灾害，市场对棕榈油产量进一步收紧的担忧增强。其次，印尼B40政策实施期临近，印尼12月棕榈油出口税费明显上调，其中工棕出口税费由此前的99美元/吨（TAX 56美元/吨、LEVY 43美元/吨）上调至132美元/吨（TAX 84美元/吨、LEVY 48美元/吨），产地出口成本增加。再次，市场开始消化马棕11月降库的预期，有机构预期11月马棕库存将维持去库态势，库存或降低5%至179万吨。多重因素支撑下，棕榈油在植物油中再度“一骑绝尘“，工棕价格突破前期高点。截至12月6日，CFR中国工棕市场收于1285美元/吨（合到港成本10365元/吨），较前期高点即11月12日的1260美元/吨上涨1.98%。国内张家港工棕现货价格略低，12月6日参考P2501-50/0元/吨商谈在10205元/吨左右。

成本传导艰难，硬脂酸理论利润遭挤压

伴随原料走高，国内硬脂酸工厂存在挺价意向，但下游观望居多。主力下游硬脂酸盐、EBS、AKD等对下游的成本传导较为乏力，终端PVC产品价格偏弱，石蜡和费托蜡对硬脂酸替代适当增强。硬脂酸下游大客户观望中多继续消化前期库存，补库意向低；中小客户则少量按需定进。硬脂酸工厂当前也有所分化，虽然部分工厂继续交付订单，整体供应压力不大，但也有工厂出货积极。整体来看，实单对高价跟进不足，商谈重心仅小幅上移。截至12月6日，华东国产一级硬脂酸市场商谈在10800-10900元/吨。按照工棕CFR中国价格为基准进行核算，12月5日硬脂酸市场理论利润水平降至-719元/吨，12月首周平均理论利润为-619元/吨，为近两年最低水平。

后市：原料拖累有限，硬脂酸或以稳为主

后期来看，国内棕榈油市场换月后存在盘面价格回调预期，但MPOB报告出具前，市场或在产地去库预期下存在支撑，另外当前宏观面国内外政策预期偏多，棕榈油外盘成本居高难下，工棕现货价格或较为坚挺。硬脂酸市场在本就亏损背景下继续让利空间或较为有限。