[导语] 中美互征关税以来，丙烷脱氢、乙烷裂解制氢双氧水装置未来开工情况成为行业关注焦点，涉及丙烷、乙烷类制氢双氧水装置产能527万吨，占全国总产能的16%。虽产能占比不大，但单企业平均生产能力近90万吨/年、且多分布在江浙一带，后期此类企业开工的不确定性或缓解华东市场供应压力。

近日中美互征关税，丙烷脱氢（PDH）、乙烷裂解制氢（以下简称丙烷、乙烷制氢）双氧水装置的开工情况成为业者关注重点。因丙烷、乙烷类原料产品较大程度依赖美国进口，那么加征关税后，原料成本大幅增加，未来丙烷脱氢、乙烷制氢双氧水装置开工情况存在变数。基于当前双氧水产能严重过剩的供应现状，双氧水价格长周期内底部震荡运行，那么近日关税战背景下，丙烷、乙烷制氢双氧水装置开工存在变数，能否在一定程度缓解供应压力？

氢气来源多种  丙烷、乙烷制氢占比16%

双氧水上游原料氢气，多为主产品副产氢气装置。按照双氧水氢气来源分布情况可以看出，煤制、合成氨氢占比最大，约占全国总产能的40%。其次为氯碱氢，占比25%。位居第三位的是天然气制氢，占比13%。丙烷、乙烷制氢装置分别位居第三、第四，此类装置涉及总产能527万吨，共计占比总产能的16%。其他小众类氢气来源还包括甲醇、氯酸钠、苯乙烯等，占比整体不大。

江浙占据半壁江山　供应格局有望重塑

丙烷、乙烷制氢双氧水装置总产能527万吨，涉及双氧水生产企业6家，产能40万吨-140万吨不等，均属于大产能企业，且无一例外，均分布在山东、江苏、浙江三个省份。详细来看，山东地区丙烷脱氢双氧水产能占全省产能的仅18%，但江浙一带丙烷、乙烷制氢双氧水产能占据半壁江山地位，占比江苏、浙江两省总产能的50%，详见图2、图3。综上分析，丙烷、乙烷制氢双氧水装置主要分布在华东，特别是江浙一带，若此类装置无论是后期停产亦或是降负，均将对华东市场特别是江浙地区影响偏重，或将重塑江浙地区供应格局，进而对周边市场包括安徽、山东等地货源流向发生变化。

供应过剩严重  消息面传导为主

丙烷、乙烷进口依赖度较高，中国丙烷进口量60%来自美国、乙烷进口量100%来自美国，中美互争关税以来，原料进口渠道影响偏重，未来此类企业开工存在不确定性。以PDH（丙烷脱氢）装置为例，目前国内PDH企业原料库存多在20-30天附近，多数PDH企业多正常生产，涉及的双氧水企业也多维持正常负荷开工，目前对市场的影响更多的是消息面层面上的影响。

从当前双氧水市场现状来看，自2024年四季度以来，价格长周期内底部震荡运行。进入2025年，供应压力居高不下，需求端己内酰胺、HPPO等主力下游更是创下近十年来价格新低，供强需弱的市场背景下，双氧水价格底部震荡运行，由于各地区价格已无明显价差，部分输出型市场生产企业主动减产降负。短期来看，供需端利好指引薄弱，预期双氧水价格短期内仍将底部震荡运行。

关注减产兑现　5月开工存猜想

从双氧水企业开工负荷情况来看，2025年1-4月份双氧水企业开工负荷率整体维持6-7成之间波动，处于行业的偏高位开工状态。那么，基于当前丙烷、乙烷制氢双氧水装置开工负荷的不确定性做出假设，对5月份双氧水企业开工做出预判。如若此类装置在五一后全部停产，那么双氧水企业开工负荷率将降至57%，较当前下滑12个百分点；如若维持5成左右开工，全国开工负荷率将降至63%，较当前下滑6个百分点。就当前江浙地区开工情况来看，截至4月22日，江浙地区双氧水企业开工负荷率高达81%，远高于全国平均开工水平，同样分别按照丙烷、乙烷制氢双氧水装置全停、开5成负荷来看，江浙地区开工负荷率将分别下滑至35%、59%，供应量将有显著收紧预期。

新产能待放量可观 长线或抵消供应损失量

因2025年双氧水价格长期底部运行，部分老产能尚且不能维持正常开工，多存在减产降负情况，因此部分新产能投放整体延期，截至4月下旬，2025年双氧水暂无新产能投放。卓创资讯数据统计，2025年规划内拟投产项目共计591万吨，但新产能的投放往往存在不确定性，按照5成进度投产，预计年底前落地新产能300万吨左右，暂难以弥补丙烷、乙烷制氢双氧水装置全部停产情况下供应损失量，但基本可抵消丙烷、乙烷制氢双氧水装置5成负荷开工情况下装置减产量。