农业日报No.247：宏观影响阶段性减弱 商品或将走出底部 （20231121）

导读：

1.宏观层面的波动影响有望减弱。

2.美联储预期管理制造市场分歧。

3.粮食供给能力及供应效率提升。

宏观：

宏观层面的波动影响有望减弱。

结合上周宏观驱动，本周或缺乏主要驱动事件，整体来自宏观层面的波动影响或较小。本周末中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会强调，要继续配合地方政府和相关部门，坚持市场化、法治化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。重点发挥好房地产“三支箭”的第二支箭的功能，即债券融资支持的力度。尤其是对于部分优质房企的债务化解问题，以避免在现阶段房地产市场需求承接乏力的情况下，行业整体增速放缓所引发的风险外溢情况。证监会也表示将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题。

目前短期市场表现出的新风险点在于资金层面的投资亏损引发部分私募基金跑路，以及部分上市公司提前赎回信托基金等情况。之所以是短期的风险，是由于房地产市场供需僵持会随着支持性政策逐步落地而有所改善，但供给端的结构性问题也限制了现阶段房地产市场给国内经济形成筑底后的反弹基础，整体仍维持长期的稳中向好态势。

近日发改委表示针对四季度中央财政增发的2023年国债1万亿元，发改委会同相关部门已建立工作机制，正对申报项目开展审核筛选，力争尽早形成实物工作量。为做好项目审核工作，工作机制设置了6个行业审核组，按照有关规定严格开展项目筛选。从商品领域考量，项目施工所产生的实物工作量在四季度的季节性特征影响下通常会有所放缓，因此对于国债项目落实对四季度本身经济增长水平的影响或不会太多。另外前三季度国内GDP增速水平已经达到5.2%，四季度做经济增量的压力也相对减小。所以综合来看四季度剩下的不到两月的时间，国债项目能够形成的推动力不会太强，但边际好转会有所体现，甚至相较11月，年末会呈现线性趋势的改善迹象。

美联储预期管理制造市场分歧。

海外市场方面，美联储官员认为虽然越来越多的证据表明通胀问题正在缓解，但不能排除在必要时进一步加息的可能性。波士顿联储主席柯林斯表示，不会排除进一步加息的可能性；芝加哥联储主席古尔斯比认为，通胀有所改善，但仍然过高，将尽一切努力打败通胀；旧金山联储主席戴利继续重申美联储不确定通胀是否能达到2%的目标，在经济不确定性面前应保持耐心；美联储副主席巴尔则重申美联储对 对冲基金基差交易的担忧。根据芝商所(CME Group)的数据，期货市场认为美联储在明年5月前开始降息的可能性约为65%。所以目前来看，海外宏观市场将开始交易明年的降息预期，而美联储表态的不明确以及当前美国经济数据的指引，或令市场存在对未来预期的分歧，进而引发目前市场交易驱动分化下的行情波动。

粮油：

粮食供给能力及供应效率提升。

粮食铁路运输量同比保持增长态势。官方运输相关数据显示，今年11月份以来，全国铁路发送粮食同比增长7.2%。我国东北地区粮食产量占全国的1/4，粮食调出量占全国的40%。随着粮食外运的开展，北粮南运也进入到高峰期。发运量的较上年度提升反映了粮食收获和运输效率的提升，同时秋粮的增产也是重要基础。远期来看，总理最新批示强调大力推进农田水利和高标准农田建设，为保障国家粮食安全奠定坚实基础。这将从农业生产设施的建设方面进一步助力粮食生产，单产水平仍有继续提升的可能，同时也将提高土地利用效率和生产供给能力。

巴西大豆主产州播种面积继续维持前述状态，供应改善的价格压力仍存。据马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）预期，截至11月17日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为96.29%，上周为91.82%，去年同期为98.96%，五年均值为98.72%。同时南美天气的降雨对干旱的改善也进一步学说了大豆价格的天气升水。也因此大豆整体市场还是供应影响价格趋势，天气预期和需求影响价格的波动。而短期在缺少更强的需求因素情况下，大豆的回落也相对明显，后续在供应端的偏空因素充分释放后，大豆价格重心将转向美豆的出口销情况，在种植和运输成本方面获得一定的价格支撑，并等待需求增量表现。

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