本周大宗商品市场总结与展望

最近两周国内大宗商品先涨后跌，最近一周价格下跌明显；国内股市再度迎来3000保卫战，价格一度跌破3000点，海外主要国家股市保持强势状态，总体保持上冲状态。

商品期货指数保持向上状态，油脂链及相关产品略有调整，南美收获压力，偏强的美元，南美出口压力等影响，美豆盘面有所下跌，同时总略有国内外支撑减弱油脂行情偏弱震荡；东欧局势扰动俄攻击能力，原油风险溢价抬升，供给端相对稳定，市场普遍运气OPEC+国家在4月3日会议上或不会对减产政策做出调整；美联储3月份议息会议释放未来或缩减缩表规模及停止缩表的信号，市场预期6月份美联储启动降息，随着降息周期的临近，降温情绪升温，对贵金属形成支撑，黄金价格再次触及历史新高。

国内宏观：1-2月份国内规模以上工业企业利润大幅好转，这主要得益于较低的基数。石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼和压延加工业由盈转亏，原材料行业利润仍较为乐观，较之去年同期利润增幅较为明显；3月份制造业PMI录得50.8，重回扩张区间，国内生产企业经营活动加速扩张；川滇地区干旱加重，水利部对两省启动干旱Ⅳ级应急响应，可能会对云滇两地高耗能行业生产造成不利影响；土拍市场数据明显好转，据中指研究院监测数据，截至3月26日，2024年一季度全国300城住宅用地土地出让金同比增长10.4%。

政策视角：国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议及推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议；国常会指出“要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展”；深圳市规划和自然资源局宣布废止《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》。

国际宏观：美国劳工部公布的最新数据显示，截至3月23日当周，美国首次申请失业救济金人数下降了2000人至21万人，低于市场预期的21.2万人和前一周从21万人向上修正得21.2万人；美联储理事沃勒表示需要“几个月”更好的通胀数据才能进行降息，指出今年的降息可能会推迟或减少；欧洲央行继续预期6月份降息，瑞士降息后，欧洲各国或有跟进行动。

近期市场总体保持整体偏弱震荡的状态，商品间的分化仍在继续，贵金属产品继续保持强势，风险溢价下，黄金价格继续寻找新的历史高点；油脂相关产品略有调整，棕榈油价格暂回落调整，豆类市场博弈程度增加；黑色板块及建材板块产品总体继续下跌，螺纹钢价格继续探底，矿石，焦炭总体偏弱。国内商品黑色-有色分化加剧，国际属性商品好于国内属性商品。预计短期市场总体保持震荡走势，商品间分化仍会存在，有色强于黑色，贵金属仍有热点，石油板块价格仍受制于供应端信息。

宏观数据

1、水利部22日18时针对云南、四川两省启动干旱防御Ⅳ级应急响应，同时派出工作组赴云南省检查指导抗旱工作。水利部发布旱情通报称，今年以来，云南、四川两省降雨和来水持续偏少，局地蓄水不足，发生不同程度旱情。据预测，今年春季旱区降雨量仍偏少，蓄水逐步消耗，加之气温快速升高、春耕生产用水量增大，旱情可能持续发展。

【分析】2018年之后，云南大力引进电解铝和工业硅等高载能行业，已解决此前称其存在的“弃水”难题。随着电解铝和工业硅产能的逐步建成，云南省电力供需形势发生根本性变化，2022年9月至2023年5月枯水期，云南相关高耗能行业受到冲击。2024年再度遭遇干旱问题，水利部已经于3月22日18时针对云南、四川两省启动干旱防御Ⅳ级应急响应。

在此之前，2023年11月份云南省进入枯水期后，电力就已经出现紧张趋势，工业用电不同程度受到限制。为应对电力紧缺状况，云南省出台限制工业用电，并提高火力发电的措施，1-2月云南省发电量累计增长5.7%，其中，水力发电量下降10.8%，火力发电量增长15.3%。卓创资讯监测的云南省电解铝企业开工率数据显示，云南地区点电解铝企业开工率仍受限，2023年12月份之后电解铝开工率由11月份91.89%降至79.89%，2024年1-2月延续这一水平，此前在2023年3-6月份开工率一度降至60-70%的水平。

近期，云南省专班会议根据云南省电力供给形势，决定释放80万千瓦符合电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。跟踪调研云南当地企业情况显示，部分企业计划4月中旬开启复产，但由于担忧供电情况，启槽节奏较为缓慢。根据公开资料显示，电解槽从关停到复产大约需要2-3个月时间，即使释放给电解铝企业负荷之后，要想达产预计需要到5月底。正常供电节奏下，预计二季度末云南电解铝开工率能恢复至90%。

值得注意的是，2024年云南省电力资源依旧存在供给不足的问题。今年2月，昆明电力交易中心发布的《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》也认为，2024 年，预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。

受供给因素制约，以及海外流动性影响，近期有色金属产品表现相对较好，自2月下旬至今电解铝价格上涨约5%，需求端依旧构成对电解铝需求的抑制。后续继续关注降雨情况的变化以及企业高频生产数据的变化，短期看，电解铝供应仍存在短缺逾期。

2、国家能源局数据显示，截至2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增长14.7%。其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量约4.5亿千瓦，同比增长21.3%。

3、国家统计局：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。1-2月份，主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长2.1倍，电力、热力生产和供应业增长69.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长65.5%，纺织业增长51.1%，汽车制造业增长50.1%，通用设备制造业增长20.7%，石油和天然气开采业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业增长0.3%，煤炭开采和洗选业下降36.8%，非金属矿物制品业下降32.1%，专用设备制造业下降17.0%，农副食品加工业下降7.3%，电气机械和器材制造业下降2.0%，石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼和压延加工业亏损均增加。

【分析】从数据看工业生产企业利润统一大幅好转，这主要得益于较低的基数。从主要行业的利润情况看，终端行业利润好转较为明显，其中有色金属，汽车制造业等行业利润增加较为明显。中间制造业中，石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼和压延加工业由盈转亏，原材料行业利润仍较为乐观，较之去年同期利润增幅较为明显。

4、据中指研究院监测数据，截至3月26日，2024年一季度全国300城住宅用地土地出让金2180亿元，同比增长10.4%，住宅用地成交楼面均价同比上涨23.5%，溢价率提升至5.6%。据介绍，土地出让金及楼面均价提升主要是由于今年以来一二线城市多宗土地拍卖，尤其是一线城市优质地块拍地节奏加快，带动300城出让金及楼面均价结构性上升。

5、中国物流与采购联合会今天（29日）公布今年1—2月份物流运行数据。数据显示，今年以来，物流需求延续恢复态势，市场规模整体保持扩张，物流总额增速进一步加快。今年1—2月份，我国社会物流总额55.4万亿元，同比增长5.9%，比上年同期加快3个百分点，显示当前物流运行整体延续企稳回升态势，物流需求规模稳步扩张。

政策视角

1、国务院总理李强出席中国发展高层论坛2024年年会开幕式并发表主旨演讲，李强指出，中国将加大宏观政策调节力度，加强政策协同配合，确保同向发力、形成合力，着力扩大国内需求，推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。

2、国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议，李强在会上强调，化债工作既是攻坚战，更是持久战。各地区各部门要提高政治站位，强化责任意识和系统观念，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。要持续深入化解地方政府债务风险，坚决落实过紧日子要求，用足用好各类政策资源，加快化债方案推进实施。

3、国常会：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取关于优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展有关情况的汇报。会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。

【分析】2023年保交楼政策带动地产竣工面积保持高速增长状态，支撑了地产后端相关商品的需求，价格上地产后端应用的商品表现明显好于地产前端应用商店品，具有典型代表意义的商品数玻璃和螺纹钢。在地产行业正在发生变革的背景下，2024年地产工作以三大工程为导向，重点抓政策落地执行。2024年地产市场从数据上看仍可能偏弱但预期最差的阶段已经过去，对大宗商品的利空短期仍存在，但中长期利好因素正在积聚。

4、深圳市规划和自然资源局宣布废止《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，此举意味着被称为“7090政策”的户型比例要求在深圳正式退出。该政策要求，住宅项目中90平方米以下住房面积占比需达70%以上，旨在调整房地产市场供应结构。

5、生态环境部今日召开新-闻发布会。会议指出，今后5年是美丽中国建设的重要时期。生态环境科技工作将加强战略研究和顶层设计，组织开展生态环境领域科技中长期战略研究，制定发布关于加强生态环境领域科技创新推动美丽中国建设的政策文件。

6、3月27日，工信部等四部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。《方案》提出，到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，现代化通用航空基础支撑体系基本建立，高效融合产业生态初步形成，通用航空公共服务装备体系基本完善，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

【分析】低空经济是属于战略性新兴产业。2023年年底召开的中央经济工作会议提出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。2024年的政府工作报告中也提到，要积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。低空经济发展涉及制造，基建，交通等领域，对基础材料的需求有望形成新的驱动。关键原材料涉及钢材，铝合金，工程塑料，陶瓷基材，碳纤维，玻璃纤维，树脂材料，复合材料等。

7、国家发展改革委网站公布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，适用于风力发电、太阳能发电、生物质能发电、海洋能发电、地热能发电等非水可再生能源发电，自2024年4月1日起施行。新修订的《监管办法》明确了保障收购范围，要求电网企业应按照相关规划和规定要求，统筹建设或者改造可再生能源发电项目配套电网设施。

【分析】此前在新能源行业发展起步阶段，我国实行的是可再生能源发电全额保障性收购制度。这一举措驱动力我国可再生能源发电装机量快速成长，2023年中国可再生能源发电装机容量14.5亿千瓦（其中风电和光伏装机10亿千瓦），占据总装机容量的半壁江山，历史性反超火电。但随着可再生能源装机容量的大幅度提升，原有的全额保证性收购已经不适合当下电力行业发展的需求，将部分再生能源装机容量推向市场成为必然。短时间内对再生能源发电企业来讲会面临着市场化的调整，但更长周期看，会更加有利于新能源行业未来的发展。

8、国务院总理李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。

产业观察

1、钢铁：世界钢铁协会数据显示，2月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.488亿吨，同比提高3.7%。非洲粗钢产量为180万吨，同比提高8.1%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.097亿吨，同比提高3.9%；欧盟（27国）粗钢产量为1060万吨，同比下降3.3%；其他欧洲国家粗钢产量为370万吨，同比提高32.5%；中东粗钢产量为420万吨，同比提高10.8%；北美粗钢产量为870万吨，同比下降1.3%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为670万吨，同比下降2.5%；南美粗钢产量为350万吨，同比提高10.5%。

2、钢铁：据中钢协数据显示，2024年3月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产204.76万吨，环比下降0.51%，同口径相比去年同期下降9.12%；钢材库存量1953.37万吨，比上一旬增长0.05%，比上月同旬增长2.92%。

3、汽车：据中国汽车工业协会统计分析，2024年2月，中国品牌乘用车销量79.1万辆，同比下降 9.4%，市场份额为 59.4%，上升6.5个百分点。

4、从中国电力企业联合会了解到，今年前两个月，以风电、太阳能为代表的新能源装机持续提速，电源结构加速向多元化、绿色化转变，风电、光伏发电成为我国新增装机的绝对主体。根据中国电力企业联合会统计数据显示，2024年2月底，我国煤电装机占比已降至39.3%。在新能源发电持续快速发展带动下，非化石能源发电装机快速增长，已经达到16.2亿千瓦，占总装机容量比重上升至54.6%。其中，新能源发电装机达到11亿千瓦。

5、船舶：中国船舶工业行业协会发布数据，2024年1-2月，全国造船完工量826万载重吨，同比增长95.4%；新接订单量1520万载重吨，同比增长64.4%；截至2月底，手持订单量14919万载重吨，同比增长31.3%。2024年1-2月，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的56.5%、69.5%和56.1%。1-2月，出口船舶占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的比重为92.5%、90.7%和91.8%。我国船舶出口金额67.9亿美元。

【分析】1-2月份船舶行业数据表现较好，是钢铁行业下游结构中表现较好的行业之一。从三项数据看，中国船舶占全球的比例保持第一。2024年船舶行业将维持高景气度状态，克拉克森研究预测，2024年，新造船市场全年订单量或将保持2023年的相同水平。新签订单中，燃料转换型订单也将保持强劲趋势，新订单将更多转向油轮与散货船；另外，随着国内汽车出口数量的增多，汽车运输船订单大幅增加。船舶行业的高景气状态，将会对船舶相关钢材及其他材料产生巨大拉动作用。

6、中国钢铁工业协会发布《认清形势 保持定力 共同维护钢铁行业平稳有序发展》倡议书，提出，钢铁企业要主动作为，遵循“以满足用户需求为目的、以供需平衡为原则”的自律生产方式，降低生产强度。钢铁企业要理性看待市场波动，保持战略定力，反对低价倾销，抵制恶-性竞争，共同营造公平、稳定的市场环境。

他山之石

1、经济日报： 当前，房地产的难点是资金。住房和城乡建设部会同国家金融监督管理总局指导地方建立城市房地产融资协调机制，按照“一项目一方案”提出项目“白名单”，一视同仁支持房地产企业合理融资需求。融资协调机制是当前破解房地产融资难题的创新举措，长远看是构建房地产发展新模式、加快“人房地钱”要素联动的有力抓手，资金跟着项目走，项目实施封闭管理，有利于促进房地产市场健康发展。