商品前瞻：USDA报告利多但潜藏风险

关键词：面积、库存

导语：随着USDA年度重磅报告的落地，国际谷物期货价格显著上涨，其中对玉米播种意向面积的超预期下调是引发短期市场宽幅波动的首要因素。而这一面积的下调能否成为驱动后市美玉米价格摆脱低位的关键，仍不能脱离其接下来的出口销售旺季影响下的去库表现。也因此，我们认为美玉米在后续的作物供需报告中，对面积的调整仍有上修可能。

北京时间3月29日零时，美国农业部发布年度播种意向及季度库存报告，报告超预期下调玉米播种面积，库存上调不及预期但也是相对高位。报告显示，2024年美国农户计划播种9003.6万英亩玉米，大幅低于预期，且较23/24年度9464万英亩下降5%，也低于美国农业部2月份预测的9100万英亩。报告发布前分析师预计美国玉米种植面积下降到9177万英亩。季度库存报告显示，截至2024年3月1日，玉米库存总计83.5亿蒲，同比增长13%，低于市场预期的84.27亿蒲。

同时，报告对大豆播种面积调整则相对符合预期水平，但库存有超预期上调。2024年美国农户计划播种8651万英亩大豆，比上年增加3%，将是有记录以来第五高，与市场预期基本一致，但是低于美国农业部上月预测的8750万英亩。报告发布前分析师预计美国玉米种植面积下降到8653万英亩。季度库存报告，截至2024年3月1日，大豆库存总计18.5亿蒲，同比增加9%。这一数据也高于市场预期的18.28亿蒲。

报告整体影响偏多，符合此前我们在《商品前瞻：USDA年度种植意向及季度库存报告》中的判断。截至收盘，玉米5月合约当日价格涨幅近3.7%至15.25美分。而大豆尽管在面积增长和库存累积的情况下，期货价格也保持收平态势。受玉米上涨影响，小麦价格也跟随走强。

对比来看，玉米库存有增但相对市场预期而言更为乐观，但玉米种植意向面积的下调则远低于预期水平，也是令玉米市场在报告发布后大幅上涨的主要动力。尽管在种植收益方面玉米不及大豆的盈利预期，但从出口需求和库存增长趋势来看，或许并不支持玉米实际播种面积下滑幅度超过450万英亩，即产量将下降8.1亿蒲（假设仍维持单产在177.3蒲式耳/英亩的高水平），进而平衡掉目前的库存累积水平。

而事实上，随着中长期天气预期转向厄尔尼诺中性，美玉米单产后续或面临更大的风险挑战。据美国当地商业气象公司AccuWeather称，美国今年应该准备好迎接一个“爆炸性”飓风季，大西洋风暴的数量可能会破纪录；首席飓风预报员Alex DaSilva表示：“预计2024年大西洋飓风季节的热带风暴、飓风、大型飓风和对美国直接影响的飓风数量将远远超过历史平均水平。”所以，在播种意向本就转弱的一年，高单产水平能否持续将成为决定后市玉米市场的关键所在。另外，良好的出口预期在本次库存报告中也有所体现，玉米库存水平较上年同期的增幅明显小于市场预期水平，所以高库存压力将随玉米进入销售旺季后进一步减弱。

综上，超预期的播种意向面积下调是否符合市场实际情况目前存疑，这也可能成为接下来供需报告中的主要分歧点，或不排除后期玉米播种面积有上修可能。