事件与油价17：地缘溢价基本回吐完成，11月关注美国政局

【导语】10月国际原油价格整体呈现先涨后震荡回落趋势，月内市场关注点在于地缘冲突。展望11月，地缘冲突降温，市场逻辑回归基本面，利比亚供应端已经恢复、欧美裂解价差低位、中国主营炼厂检修高峰期，月内油价或呈现震荡走弱趋势。此外，警惕美国政局不确定性引发的宏观情绪或政策预期冲击油价。

2024年10月，国际原油价格先涨后跌，波动性较大，整体价格中枢较9月抬升。截至10月28日收盘，本月美原油均价为71.97美元/桶，环比上月上涨4%，同比去年价格下降16%；布伦特原油月均价为75.82美元/桶，较上月上涨4.54%，较去年同比下跌15%。根据整体10月驱动油价变动较大幅度的事件整理（图1和表1），能够发现10月市场整体聚焦点在于中东地缘局势方面，受地缘局势变化影响，油价波动较大。

事件一：中东地缘局势升级—降温

10月1日美盘时间市场受“中东某国导弹袭击以色列”消息冲击，油价拉升，后作为此次受袭对象的以色列方面消息称，或袭击中东某国境内石油生产设施作为回应，地缘局势升级引发市场对中东某国供应端中断以及霍尔木兹海峡封锁预期的担忧， 10月1日-7日期间国际油价大幅上涨，5日中有3日单日涨幅超过3.5%，市场情绪波动较大。

10月7日后，由于局势并未有进一步的升级迹象，市场在经历油价大涨后，情绪有所缓和，油价暂时失去了冲高的动力。以色列方面回应迟迟未落地，表态也逐步趋于“克制”，市场对中东地缘局势进一步升级的担忧逐步降温，地缘溢价被逐步挤出。但直至10月25日当周，油价走势震荡，地缘溢价并未完全回吐，也是由于以色列尚未回应，地缘局势并未结束，不确定性仍存，因此仍有一定支撑。

直至10月26日，以色列方面回击终于落地，在其对中东某国进行的三波攻击中，第一波主要针对中东某国的防空系统，后两波则袭击了导弹及无人机基地和制造设施，均是针对军事设施方面的打击，并未涉及石油生产设施。由此，在经历周末两日的情绪积淀后，28日油价开盘低位，全天WTI结算价跌幅达6.13%，地缘溢价几乎已经全部回吐完成。

而从以色列回击落地后双方的反应来讲，中东某国方面表示“以方行动造成的损害微不足道”，“不会放弃对以色列做出回应的权利”，整体表态并不激进，而类比于4月的回应态度，目前双方这种“你来我往”式攻击或更具有外交意味，而非寻求正面攻击局势的进一步升级，地缘局势弱化。但值得注意的是，巴以停火协议进展缓慢、黎以方面局势仍在持续、伊以之间虽然预期降温但也尚未结束，中东整体关系仍是趋于紧张化，地缘风险再起基础仍存，也要警惕后续地缘再度升级或带来的又一轮脉冲式油价走势。

事件二：利比亚供应端产量恢复

10月利比亚产量回归。首先，对利比亚产量中断的“前因后果”进行梳理，8月26日利比亚原油供应端遭受“不可抗力”因素影响，东部政府宣布停止所有石油生产和出口，由此，这个产量超过110万桶/日的石油生产国供应中断，事件一出，市场估测将会有70万桶/日的原油产量受到影响，这也成为了8-9月间油价有所支撑的重要因素。

而后，据OPEC月报显示，8月利比亚产量较停产前的7月下降21.9万桶/日，至95.6万桶/日。而10月OPEC月报则更完整的显示出了9月利比亚在停产后的产量影响，数据显示，产量较8月进一步减少41万桶/日，整体产量水平来到了54万桶/日，较停产前正常水平下滑约63万桶。

直至9月底，利比亚方国内局势迎来了缓和迹象。10月3日，利比亚东部政府宣布解除所有油田和港口的不可抗力状态，恢复油田生产和出口业务。而据利比亚石油公司的数据显示，宣布恢复生产后利比亚原油产量快速增长，指令发出后产量就超过了100万桶/日，至10月13日更是已达到130万桶/日的水平，甚至超出停产前的正常水平。

但复产时间节点正处于中东地缘局势升级期间，市场情绪主要关注点聚焦于地缘局势带来的供应中断担忧，地缘溢价对冲了利比亚复产带来的利空。但随着地缘局势降温，基本面回归市场视野后，利比亚方产量恢复后，OPEC+整体产量水平带来的影响或也将被市场进一步调整判断。

事件三：美国商业原油季节性累库

10月美国商业原油库存显现季节性累库走势。截至10月18日当周，美国商业原油库存为4.26亿桶，较9月27日当周增加了909.3万桶，自年内低点向上回升，但对比来看，原油库存水平仍处于近5年同期历史低位水平。而汽油方面，10月炼厂检修高峰使得汽油产量下降，库存则继续呈现去库走势，符合季节性特征。

往后看，按季节性规律来讲，步入11月，美国炼厂秋检结束后，炼厂开工率回归或将带来原油加工量提升，但产量高位叠加需求季节性回落背景下，商业原油库存或仍将延续累库趋势，对油价形成压制。

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