本周重点关注：【2024/11/25—11/29】
复盘本周国际原油价格，WTI主力合约结算价周均价68.61美元/桶，较上周下跌1.23美元/桶，跌幅1.75%；Brent主力合约结算价周均价72.34美元/桶，较上周下跌1.54美元/桶，跌幅2.08%。
本周国际原油价格呈现先下跌后震荡的走势，周均价下行。周一国际原油价格收长阴线，跌幅超过3%，主因在于黎以停火协议接近达成的消息，中东地缘风险降温，地缘溢价回吐。后四天油价均呈现横盘震荡走势，正临感恩节假期，市场交易清淡；同时，周内市场再称OPEC+各国代表正在商讨延长减产的事宜，由于前期因市场消息已有计价，提振作用有限，本应于12月1日召开的OPEC+会议由于议程冲突问题被延后于12月5日，市场在等待OPEC+会议结果的最终落地，呈现出观望状态。
当前油价处于震荡区间内。宏观方面，周内美指下调，前期市场计价特朗普当选逻辑，在特朗普内阁人选和政策主张逐步清晰后，美元也缺乏进一步向上的驱动力，但欧洲方面经济偏弱、欧元区主要国家政治局面复杂叠加欧洲地缘风险升温，欧元趋弱，美元预计仍旧保持较高位，压制油价上行。地缘方面，欧洲地缘局势升温但预计仍旧可控，中东地缘风险因黎以停火协议正式达成而降温，但两国对停火协议条款的实施进程和态度，仍有不确定性。供应方面，下周需要关注的重点事件之一就在于OPEC+部长级会议，若OPEC+决定与1月起增产，则油价则会破位下跌，而市场当前预计OPEC+12月部长级会议大概率将进一步延长自愿减产协议1-3个月，短期内有助于支撑原油价格，但仅是延长减产难改中长期供过于求预期，同时，若OPEC+仅将减产延长至1月底，也可能因为不及市场预期，使得前期市场买入的减产延长预期回吐，引致价格下行。
综合来看，市场关注OPEC+会议落地，下周国际油价或呈先降后涨走势，周均价上行。WTI上方关注70.9美元/桶，Brent上方关注74.6美元/桶。警惕OPEC+部长级会议落地结果超预期，以及欧洲/中东地缘局势的超预期新进展。
后市关注建议：①12月5日OPEC+部长级会议（减产相关决议以及各成员国配额调整）②美国经济数据（PMI、非农就业数据）；③EIA库存水平（显示美国石油供需相对关系）；④地缘局势走向（中东/欧洲局势新进展）。
主要热点：
【宏观】美国10月核心PCE同比扩大至2.8%
【供应】12月OPEC+会议或将进一步延长减产协议
【库存】汽油库存超预期累库超300万桶
具体内容：
【宏观】美国10月核心PCE同比扩大至2.8%
据美国商务部数据显示，周三公布的数据显示，剔除波动性较大的食品和能源的美国10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，为2024年4月以来最大增幅，市场预期为2.8%，前值为2.7%;10月核心PCE物价指数环比上升0.3%，市场预期为0.3%，前值为0.3%。
10月美国核心PCE指数走阔的主要原因在于其国内服务价格的支撑，潜在反映了随着美国权益市场的走强，投资管理服务成本也不断提升。同时核心商品部门物价水平则没有明显变化，这意味着当前美国再通胀问题或将随着美联储释放更为鸽派的宽松预期而变得一触即发。从近期各联储主席表态来看，对未来的政策预期分歧仍然十分明显，通胀问题的背后是美国劳动力市场的不确定性风险，即是否将因为放缓降息而引发服务业就业市场前景的快速恶化问题——似乎并不能在货币政策路径上达成一致。短期来看，这也将影响市场呈现出走势分化，一方面将因通胀担忧推升避险资产价格，另一方面就业市场限制了货币政策收紧和美国财政扩张的可能，美股强势仍将延续，美债则面临方向的选择。而商品市场除金属外，其他或也将继续维持震荡格局。
【供应】12月OPEC+会议或将进一步延长减产协议
欧佩克+消息人士表示，欧佩克+正在讨论推迟2025年第一季度的石油增产计划，并在将政策会议推迟到12月5日之后，就这一问题和其他选择进行进一步谈判。阿联酋计划在2025年1月增加石油产量是需要解决的问题之一。
自2023年11月宣布的220万桶/日的自愿减产协议至今已有一年时间，2024年内由于需求疲软、油价缺乏支撑，OPEC+频频延长减产，从延长一季度至11月延长一个月，体现的或是OPEC+对油价和增产决议的观望以及内部博弈的愈发激烈。从OPEC+在增产和减产保价两面来进行分析，一方面，OPEC+进一步深化减产的可能性微乎其微，以阿联酋为代表的成员国拥有大量闲置产能，寻求增产意愿强，6月的部长级会议中阿联酋获得2025年产量配额增加30万桶/日，伊拉克也寻求配额增加，尼日利亚、利比亚等国均对2025年产量增加有所计划，同时非OPEC+国家的产量不断增加也挤压了OPEC+市场份额。另一方面，进一步延长减产是更大概率的事件，当前油价短期内由于OPEC+方面减产协议仍在持续，供需矛盾不大，但中长期的预期偏空几乎是当前市场统一的悲观预期，限制了油价的上涨，缺乏实质利好支撑的情况下，OPEC+以沙特为首的国家国内财政盈亏平衡油价也较当前的国际原油价格更高，确实存在挺价的意愿，从目前OPEC+几度强调超产国减产补偿也能有所反映，但可以看到的是，年内几度延长减产带来的支撑效果趋弱，即使OPEC+延长减产也不能扭转需求偏弱和新能源替代下中长期过剩的格局，但短期内确实会对油价产生底部支撑。
【库存】汽油库存超预期累库超300万桶
据EIA数据显示，截至11月22日当周，美国商业原油库存4.284亿桶，较前一周下降184.4万桶；汽油库存1.122亿桶，较前一周增加331.4万桶；馏分油库存1.147亿桶，较前一周增加41.6万桶；当周美国原油产量重回高位，1349.4万桶/日；炼厂开工率由90.2%升至90.5%。
美国石油库存数据显示，至11月22日当周，美国商业原油库存去库而成品油累库，影响仍是多空参半。飓风扰动褪去后美国原油产量增加29.2万桶/日，但商业原油超预期去库，原因或在于：一是原油进口减少160.1万桶/日，出口却增加28.5万桶/日，净进口下降；二是炼厂开工率上升0.3个百分点，炼厂总投入量增加4.5万桶/日，炼厂需求增加，商业原油去库对油价显现支撑。但汽油库存则表现不佳，22日当周汽油库存超预期大幅累库，汽油和燃料油四周移动平均表需均呈现下降走势，炼厂开工率高位的供应增加背景下，累库压力增加，汽油裂解价差近期有温和走弱势态，后续将迎来西方感恩节和圣诞节，若需求表现持续不及预期，则或将打压炼厂利润，进而对原油需求形成负向影响，加重市场对需求弱势担忧。但整体来看，美国商业原油和汽油库存仍处于近五年同期低位，短期低库存对油价支撑仍存。
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