物价分析：11月PPI跌幅收窄 CPI同比回落

关键词：原料、下跌、需求

导语：11月国内工业品市场受原料价格走弱影响或有所下跌，进而影响PPI同比继续走弱，但跌幅收窄。同时CPI在“菜篮子”商品价格的带动下有所回落。整体来看，11月物价水平缺乏有效需求提振，宏观及供应预期因素成为主导市场的主要力量，需求预期对后市工业品价格走势影响较为关键。

国际宏观因素扰动影响商品指数走弱

2024年11月大宗商品生产者价格指数102.39，环比跌1.35%，同比跌6.02%；其中工业品指数103.42，环比跌1%，同比跌7.08%；农业品指数100.04，环比继续下跌，跌幅收窄至2.16%，同比跌3.43%。11月受海外选情因素影响，强美元格局下，国内商品市场普遍下跌。

工业品相关原料价格走势低迷

贵金属及基本金属在宏观强美元格局冲击下，价格先跌后涨。能源领域原油主要受地缘问题及美国选情因素影响，价格震荡走弱。国际天然气市场受美国天气扰动及库存水平下滑影响，价格有所上涨；而国内天然气市场供应充裕，库存较高，整体价格有所下跌。煤炭市场本月受制于下游钢厂利润制约以及第三轮价格提降影响，整体走势下行。

国内化工市场11月继续走弱，有机化工领域成本端缺乏有效支撑，同时需求端逐步进入淡季，另外库存水平相对高位以及开工率恢复，均成为影响本月化工市场价格趋势下跌的原因。此外，纺织领域11月面临原料端的加工库存偏高、制成品出口预期放缓的双重影响，棉纱、化纤等价格有所下跌。建材方面11月主要受产线错峰生产因素影响，供应端偏紧影响月内水泥玻璃价格走高，而钢材市场需求整体仍受制于基建及地产开工偏弱影响，冬储需求增加也较难对相关商品价格形成提振。

值得注意的是本月天胶供应端扰动有所弱化，市场价格高位小幅回落，而氧化铝市场由于供应端铝土矿短缺带动下，烧碱原料成本跟随上涨幅度明显。

本月PPI得益于国内基本金属建材价格11月整体低位上涨，环比由降转升至0.1%，结束了连续五个月的环比回落态势。同时，受耐久品及一般消费品等生活资料价格回升影响，同比跌幅也有超预期修复，至-2.5%，较上月回升0.4个百分点，反映出目前在商品房及消费领域政策带动下，偏终端部门的需求预期改善对商品价格形成的支撑作用正在显现。

“菜篮子”商品缺乏需求支撑

11月CPI主要受“菜篮子”相关食品价格下跌影响，带动CPI环比跌幅有所增大，同比增速放缓。本月“菜篮子”相关农产品除油脂市场外，整体仍偏弱。畜产品方面，毛鸡成本支撑走强，鸡蛋需求改善价格上涨，而生猪市场仍延续弱势下跌。蔬菜及水果市场价格高位回落，白菜、萝卜等秋菜上市，缓解此前蔬菜供应偏紧预期，价格继续走弱；大蒜、大葱、生姜等减产影响有限，市场价格也有所下跌。

玉米进入集中上市阶段，国内玉米质量一般，同时两港库存水平较高，下游采购意愿谨慎，整体价格延续弱势。小麦市场供应格局仍相对宽松，美麦天气持续改善也进一步压制价格下行。根据卓创资讯调研情况，当前国内饲料粮需求偏弱，饲料企业原料库存水平充裕，同时粮食深加工企业消化能力有限，对饲料原料现货价格构成较大的下行压力。反观油脂市场，本月主美豆油需求预期改善，棕榈油减产叠加库存下降，价格震荡回落后再度转强。

非食品类商品价格方面，国内汽柴油零售价格同比跌幅收窄，机票燃油附加费的恢复影响票价环比回升，但同比仍偏低。而服务相关费用受当月服务业景气回落因素影响，价格环比增速放缓。

进入年末，国内稳经济政策预期不断增强，12月重磅会议将进一步释放对后市经济增长的基本政策目标，将持续托底市场信心，强化市场底部回升力度，预计后市物价企稳回升格局延续，全年PPI累计同比将较上年显著修复，CPI累计同比延续0.3%的温和增长水平。