能源数据周刊：供应紧张情绪升温，油价进一步上行（20250104-0110）

本周重点关注：【2025/1/6—1/10】

截至1月10日当周，国际油价进一步上行，WTI主力合约结算价周均价74.32美元/桶，较前一周上涨1.87美元/桶，涨幅2.59%；Brent主力合约结算价周均价77.24美元/桶，较前一周上涨1.97美元/桶，涨幅2.62%。周内油价宽幅震荡后向上突破，前期因为寒冷天气增加取暖需求以及制裁话题推涨油价，在并未进一步利好的情况下叠加市场超买修复需求，呈现宽幅震荡走势，周五美国对俄能源制裁落地，较此前更为严厉，激化市场对供应短缺担忧，刺激油价进一步上涨，WTI价格突破76美元/桶。

而复盘油价驱动因素，宏观方面，12月美国非农就业数据超预期，美国就业市场韧性仍存，表现较佳的劳动力市场数据或使得美联储降息观察指标重点再度从就业转回通胀，市场计价1月和3月美联储停止降息概率上升。供应方面，12月OPEC+延长减产协议后，2025年一季度供需保持紧平衡态势，此前美国寒潮推涨取暖需求对油价多是情绪释放下的带动作用，美国原油供应受寒潮影响小，但当前美国强化对欧洲某国制裁后，市场担忧欧洲某国石油供应受此影响会导致全球原油供应紧缺，因此推涨了油价，目前来看，短期内，这种担忧仍存，但此前几年在欧美制裁对欧洲某国石油出口实质影响有限，临近特朗普上任，此次制裁的落地和实质影响有待进一步观察。需求方面，美国原油需求保持较好态势，炼厂开工率同期高位使得原油库存连续去库，因寒潮天气影响，美国取暖油库存下降，但成品油库存总体延续了此前的累库趋势，美燃油裂解价差上行。月差结构近期也呈偏强走势，“强现实”再存支撑，WTI非商业交易商持仓数据也显示多头持仓增加，市场情绪进一步回暖。

综合来看，当前市场受制裁影响加剧对供应端担忧，特朗普上任前，市场或仍将延续供应紧张的交易情绪，油价宽幅震荡，仍有上行空间。特朗普1月20日即将上任，其对拜登的制裁决定和对欧洲地缘问题的态度具有不确定性，等待进一步指引价格走势的信号出现。同时，巴以停火谈判持续推进，近期关注地缘局势，警惕新变化短线冲击市场。

后市关注建议：①特朗普政策预期；②寒潮天气对美国原油生产和炼厂开工影响；③美国经济数据（CPI通胀数据，对美联储1月降息具有进一步指引性）；④EIA库存水平（显示美国石油供需相对关系）；⑤地缘局势走向（中东/欧洲局势新进展）；

周内事件：

【宏观】美国非农就业人数超出市场预期

【供应】美加强对俄石油制裁

【库存】美国成品油累库抵消原油低库存利好

具体内容：

【宏观】美国非农就业人数超出市场预期

据美国劳工统计局数据显示，12月美国非农就业人数增加25.6万人，高于市场预期16.5万人，也高于前值22.7万人。失业率录得4.1%，较此前变化不大。10月非农就业总人数上调0.7万人，11月下调1.5万人，两个月加起来较之前报告减少8000人。

12月美国非农就业人数好于市场预期，美国劳动力市场韧性仍存。12月非农就业人数新增25.6万人，创九个月以来最大增幅，分项数据来看，新增非农就业人数主要由服务生产贡献，其中，教育和保健、零售业、休闲和酒店业新增人数位居前列，虽然零售业新增人数由负转正，但或是对11月并未计入节日因素的回补，可持续性不强；商品生产减少8万人，12月制造业非农就业人数下降13万人，制造业表现不佳也印证了美国制造业PMI连续处于收缩区间。数据公布后，据CME“美联储观察”，市场对1月和3月美联储暂停降息押注概率提升，10年期美债收益率上行，美元走强，美股三大股指下行，原油市场则因为美国强化对欧洲某国石油制裁而进一步向上突破。劳动力市场的韧性叠加密歇根大学公布的1年通胀预期中位数上升0.5个百分点至3.3%，美联储1月较大概率暂停降息，美元或保持强势格局，压制以美元计价的商品价格。

【供应】美加强对俄石油制裁

据新华网报道，美国政府10日宣布对俄罗斯的新一轮制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目，以及能源领域高级官员、企业高管等。国财政部当天发表声明，宣布对两家俄大型石油天然气生产企业及其的数十家子公司实施制裁。另有183艘运油船及其他船只受制裁，理由是这些船只组成所谓“影子船队”，运输受美制裁的俄出口石油。同时被制裁的还有30余家俄本土油田服务提供商，以及俄能源领域高级官员和企业高管等。美国国务院当天同步发表声明，宣布对俄罗斯国家原子能公司14名高管、俄两座液化天然气出口终端设施和东方石油项目的运营企业实施制裁，同时制裁所谓帮助俄石油和天然气出口活动规避美制裁的若干实体。

本轮美国对欧洲某国制裁仍旧是针对石油和天然气能源领域，并且称得上迄今为止力度最大的制裁，美国国务院此次制裁将近80个实体和个人列入了特别指定国民（SDN）清单，而美国财政部将超过150个实体和个人以及183艘船只列入了SDN清单，其中包含32个中国实体，涉及能源运输领域。同时，本轮美国制裁范围内涵盖欧洲某国两个大型石油和天然气生产企业，产能约占欧洲某国三分之一，涉及石油海运出口量为97万桶/日。美强化制裁扰动了中印石油进口预期，中国方面主要进口欧洲某国ESPO混合原油，印度则主要是乌拉尔油，继此前寒潮天气带动油价上涨，美对欧洲某国制裁的强化增加了市场对供应短缺的担忧，截至1月10日，WTI主力合约结算价单日上涨3.58%，Brent主力合约结算价单日上涨3.69%。后续需要关注欧洲某国实际原油海运出口变化，短期制裁带来的供应担忧或将驱动油价上行，但临近特朗普政府上任，其对欧洲地缘局势和制裁的态度具有不确定性，油价仍将宽幅震荡。

【库存】美国成品油累库抵消原油低库存利好

据美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2025年1月3日当周，美国商业原油库存下降95.9万桶，至4.146亿桶；库欣库存减少250.2万桶，至2003.8万桶；汽油库存和馏分油库存分别增加633万桶和607.1桶，至2.377亿桶和1.289亿桶。当周美国原油产量1356.5万桶/日，炼厂开工率93.3%。

截至2025年1月3日当周，美国商业原油库存已经连续7周维持去库走势，当周美国原油进口量下降49.8万桶/日，出口量下降77.6万桶/日，净进口量增加了27.8万桶/日，因此，商业原油去库的主要原因或还在于炼厂开工率的持续高位，当周美国炼厂开工率提升0.6个百分点，带动炼厂周度原油净输入量增加4.5万桶/日。持续去库使得美国商业原油库存降至2024年10月以来最低位，库欣库存更是降至2014年10月10日当周，即近十年历史最低位水平，对油价形成利好支撑。但EIA数据发布后，油价短线提升后最终选择回落，回吐日内涨幅，或是因为成品油连续大幅累库抵消了原油低库存带来的利好支撑，当周美国石油产品供应量较前一周增长124.6万桶/日。

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