本期重点关注：【2024/4/1—4/11】
4月以来原油价格高位震荡。截至4月11日收盘，WTI和Brent主力合约结算价分别为85.02美元/桶和89.74美元/桶，较4月1日分别上涨1.56%和2.65%。
近期油价在地缘和供应支撑下继续维持强势，但此前的涨势渐弱，WTI和Brent分别冲到87美元和91美元后开始震荡下跌。期间EIA发布周报显示美国原油和成品油库存上升、月报中下调了2024年需求增速预期，盘中油价对应的表现都是先下跌震荡再回升，OPEC月报小幅下调供应增长预期，但油价反应平平。结合原油月差有转弱趋势、成品油裂解价差延续下跌，油价现在的不确定性可能来自于两方面，一是基本面可能不足以支撑油价维持当前的高位水平，但同时地缘局势尚未缓解，中东产油国对以色列的后续行动走向可能影响原油供应，因此油价呈现出“涨不上去、跌不下来”的纠结局面。
展望后市，基本面转弱下4月原油价格依然存在回调预期，但地缘可能限制回调幅度，如果中东产油国出现实质性反击行动，原油价格可能还会大幅上冲。预计下周WTI主流震荡区间80-85美元/桶。
主要观点：
【宏观】通胀数据“爆表”，降息预期推至三季度
【供应】3月欧佩克产量环比基本持平
【供应】美国原油和成品油库存全线上升
具体内容：
【宏观】通胀数据“爆表”，降息预期推至三季度
4月10日美国劳工统计局数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。
隔日美国劳工统计局公布3月PPI同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但低于预期值2.2%，为去年4月份以来的最高水平；3月PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%，也明显低于前值0.6%。3月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，也高于前值2.1%；核心PPI环比则由2月的0.3%放缓至0.2%，符合预期。
受能源价格和服务价格高涨等影响，美国3月通胀再次升温，并且不论是同比还是环比，多超出市场预期，其中核心CPI未能进一步下降，核心PPI同比也增长了0.3个百分点。
尽管核心PPI环比的增速略有放缓，但3月通胀数据已经显示出目前通胀反复和下降停滞的局面，市场推迟对降息时点的押注至三季度。从CME利率观察工具来看，截至北京时间4月12日上午，6月不降息的概率超过70%，7月不降息的概率也达到50%，但同时9月降息概率在45%附近，尚未超过50%，也代表着市场对于9月降息还未达成较一致的预期，甚至11月降息的概率都达到40%。此外，今年内降息次数可能最多只有两次，而且现在市场预期的降息时点接近11月美国政府换届时点，通胀重燃给选举和联储政策都带来了较大不确定性。接下来将发布的PCE数据有更关键的指引作用。
欧洲方面，2月欧洲通胀有所反弹，但整体保持下降态势，而且欧元区PPI同比连续10个月负增长，环比也连续4个月处于负值，制造业PMI持续疲软，基于欧洲通胀降温更接近目标、衰退压力更大的现状，以及瑞士已率先开启降息的影响，欧央行可能在6月左右早于美联储开始降息，届时美元相对欧元将进一步走强。
综合来看，美元保持更长时间强势运行，继续压制以美元计价的大宗商品价格，高利率环境里宏观风险还将持续积累。
【供应】3月欧佩克产量环比基本持平
欧佩克4月月报（MOMR）数据显示，根据二手资料，2024年3月欧佩克12国原油总产量在2660.4万桶/天，和修正后的上月相比增加了0.3万桶/天。产量增长贡献主要来自沙特、加蓬和科威特等，减产贡献主要来自尼日利亚、伊拉克等国。
本月月报修正后的2024年OPEC 12国减产数据为：1月环比减产30万桶、2月环比增产22万桶、3月环比增产0.3万桶。相比之下，3月产量环比基本持平，整体减产执行率较好，其中伊拉克实际减产2.3万桶，但更大的减量贡献来自于出口。根据彭博估算的数据，3月伊拉克出口量降幅超过20万桶，出口总量已经低于320万桶，符合伊拉克官方此前发布的将原油出口降至每日330万桶的减产承诺，也显示了伊拉克以实际行动履行减产决议的决心。目前OPEC+自愿减产决议还将延续至6月末，二季度期间欧洲某国还将加大额外减产力度，每月保证减产47.1万桶（产量和出口量合计）。OPEC+的供应减量还将为油价提供有力支撑。
【供应】美国原油和成品油库存全线上升
EIA最新周报显示，截止2024年4月5日当周，包括SPR在内的美国原油库存总量8.2亿桶，比前一周增长643.6万桶；美国商业原油库存量比前一周增长584.1万桶；美国汽油库存总量比前一周增长71.5万桶；馏分油库存量比前一周增长165.8万桶。
本周EIA周报的库存数据几乎全面上升，从原油到成品油均有不同程度的累库，同时炼厂开工率小幅下降0.3个百分点，原油产量保持1310万桶/日的高位水平。数据对原油价格形成显著利空，公布后原油价格快速下跌，但不久夜盘中价格回升，收复了价格跌幅。可以看出，市场当前还是更聚焦于地缘因素。之前以色列袭击中东产油国大使馆后，虽然中东产油国还未出现实质性报复行为，但明显市场对这一行为可能造成的供应风险更加焦虑。综合来看，当前原油价格的支点集中在地缘风险上，短期内产量和库存等数据的波动可能对原油价格的影响减弱。
（更多分析和数据敬请关注卓创资讯《国际油价情景分析报告》，我们将分别从宏观和供需情景为您提供专业方法论和原油价格预测逻辑：https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11，“产业研究报告”板块）