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建材观察01:大跳水!建材板块遭遇黑色星期一
卓创资讯 2024-09-03 09:26:41

【导语】国内建材产品价格周一再度下跌,带崩整个商品,所有板块价格均有下跌,纯碱-玻璃产业链高库存压力影响市场预期。终端房地产行业需求表现不佳,高供应和高库存均会对价格形成利空影响,进而形成价格易跌难涨局面。

9月第一个工作日,国内商品期货价格遭遇黑色星期一。文华商品指数下跌超过2%,其中工业品下跌2.44%,农产品下跌1.05%。分板块看,建材板块下跌4.4%,跌幅最大。具体到产品上看,玻璃指数下跌6.48%,跌幅仅次于集运欧线,受玻璃下跌影响,纯碱价格下跌亦达到5.8%。

过去的8月份,建材引领整个市场下跌。其背后原因归结于传统动能失速即房地产市场的偏弱预期,建材产品主要的用途即建筑领域,除去房地产之外还有基础设施建设领域,两者对建材的需求占比超过89%。

经过这一轮下跌,主要建材品种价格已经下跌至最近一轮库存周期的低位水平,其中螺纹钢、彩涂板价格跌至18年以来的低点,玻璃价格接近18年以来的低点。从历史统计上看,当价格仅仅以周期低点后,在“钟摆效应”之下,价格会有回摆的压力。



“弱需求”是建材产业链产品基本面现状

在基本面研究中,商品价格的趋势与宏观一致时,表征商品价格主要受宏观经济驱动。在过去的几个月时间商品价格总体下跌,建材板块总体领跌,凸显价格的趋势主要受内需因素的驱动。当前国内宏观面的问题主要在于旧动能失速,国内旧动能主要来自于房地产市场的表现。目前来看,房地产关系建材产品的需求,当房地产失速,需求的负反馈会对价格形成约束,显然这一轮的调整主要受内需偏弱的影响。


在需求偏弱的背景下,供给端的强度关系基本面强弱。从主要产品产量的角度看,螺纹钢、玻璃产量处于历史同期低位水平,水泥和PP行业开工率处于18年以来的低位水平,但受产能基数影响,PP产量仍未历史同期高位,也就是说尽管需求较差,但螺纹钢、玻璃、水泥等产量均已有明显的主动调整行为。

从库存角度看,库存是供需博弈的结果,建材产业链产品中,PVC和纯碱库存处于历史同期高位水平,玻璃库存仅低于2022年同期,水泥库存仅低于2023年同期水平。螺纹钢库存处于趋势性降库存过程,8月末库存水平为历史同期低位水平,MDI库存则处于历史同期低位水平,并且为2018年以来的历史低位。

“低供应”背景下的“高库存”反映的问题只有一种,即消费极差。当供给端主动开启调整行为但显性库存仍在上涨,这时表征需求处于极差状态,充分反映“弱需求”现状,目前纯碱-玻璃产业链充分反映高库存带来的压力。

当产量处于高位,库存持续下降,则表明需求较好,螺纹钢、PVC表现出类似特点,PVC库存为18年以来同期新高,但库存在7月份之后就有所下降;MDI的高供应和低库存表征需求较好,出口为MDI提供增量需求,另外国内汽车、家电行业受政策影响亦表现强需求。

宏观情绪影响价格

8月末公布的国内制造业表现不佳,是商品价格走弱的宏观一致性因素。国家统计局发布数据显示,8月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.1%,比上月下降0.3个百分点,制造业景气度小幅回落。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

周末至今市场并未公布其他偏空数据,建材产品价格近期调整或是利空情绪的出尽信号,经过几个月的充分下跌后,市场来到年内第二个消费旺季档口,价格调整后或转为上涨。