9月国内化工品市场多数下行，盈利水平进一步改善。有机化工指数月均价环比下降4.92%。50个主要化工产品中，上涨品目数量占比17%，下跌占比78%。主要装置中亏损数量占比47%，较上月进一步减少。需求端逐步改善对价格形成一定支撑，化工品跌幅不及原料跌幅。

影响9月化工品市场偏弱运行的主要逻辑在于原油跌幅较大，需求端支撑化工品跌幅不及原油。本月WTI跌幅为7.94%，油价呈偏弱震荡行情，非农数据不佳引发宏观衰退预期，叠加沙特可能未来增加产量，原油震荡下行，对化工品形成一定拖累。化工品下游行业房地产相关数据较上月有所改善，但仍处低位，整体销售情况较为平淡，去化速度有所减缓。各地消费品以旧换新和大规模工业设备更新改造逐步落地，需求端有所带动。多数化工品库存水平处于偏高位置，供需矛盾仍然不减。

10月化工品市场预计偏强运行。国内经济稳增长政策持续落地，终端需求差异化好转，金融市场期货品种多数上涨，对化工品现货市场形成一定带动。而国际原油预计偏弱下行，多数产品实际供需面表现偏弱，或抑制市场整体涨幅。

一、美联储降息预期延续与全球经济下行压力并行，国内稳增长政策陆续落实，化工品所处宏观环境趋势向好。

全球经济下行压力维持。2024年8月份全球制造业PMI为48.9%，与上月持平，连续5个月在50%以下。全球制造业PMI虽较上月持平，但连续5个月保持在50%以下，意味着全球制造业继续偏弱运行。全球经济的持续偏弱运行，意味下行压力仍然存在，地缘政治冲突，高利率和政策拉动效果不足等问题均是困扰世界各国经济复苏的主要因素。

美联储宣布了近四年来的首次降息，但相伴而来的却是经济学界对美国经济衰退风险的高度警惕，预计美国经济已经或即将陷入衰退的可能性明显上涨。

中国经济积极因素积聚，经济运行向好。9月底中央政治局会议部署了稳经济、强调控、助企业、提信心、惠民生等一系列重点工作，为后期经济注入了强劲动能。9月部分消费品迎来消费旺季，叠加十一假期消费备货需求，消费品制造业整体稳中有增，带动生产端和需求端都加快上升，化工品市场受到一定带动。

9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.7个百分点。指数稳定在49%以上的水平，较上月明显上升。市场供需同步回升，四大行业指数协同上升，大中小企业均有改善。综合来看，当前经济中的积极因素积聚，经济运行向好。当前稳经济存量政策效果持续显现，增量政策效应陆续释放，经济运行积极因素积聚，市场供需同步回升，行业协同联动上升，市场主体预期稳定，活力提升，经济稳定运行基础逐渐巩固。随着三季度短期季节性扰动因素衰减，传统市场旺盛来临，加之诸多政策协同发力，四季度经济或将稳中趋升。

二、油价预计偏弱震荡，对化工品支撑预期减弱

10月来看，原油价格或呈现震荡偏弱行情，但下方空间相对有限，对化工品成本支撑预期减弱。原油市场预期偏弱，主要存在宏观和产业共振利空的影响：宏观上美联储可能将继续较大幅度降息，市场预期下次降息可能在50个基点，美元大概率跌破100整数关口，但是对油价支撑有限，市场目前更多担忧经济下滑的影响；产业上处于季节性淡季，累库趋势和供应端可能的增产，将促使基本面偏弱运行，中东和欧洲的地缘扰动无法有效提振油价，市场更多时候选择观望。因此，利空因素为主，市场偏弱运行。

三、供需矛盾仍然较大  待需求进一步恢复

偏高库存是供需矛盾较大的主要体现，利润水平较低拖累生产积极性。9月化工品市场整体供需矛盾维持高位，低利润、高库存影响下，行业整体开工负荷维持偏低水平。9月终端需求差异化好转，虽原油下跌幅度较大，但需求剂需求预期支撑下。部分下游化工品跌幅较为有限，行业盈利水平有所改善。而新增产能投放以及常规生产使得供应量高居不下，一方面库存维持增长，另一方面行业开工负荷维持低位。10月来看多数企业仍维持以销定产，供应端仍在可调控范围内，待需求进一步恢复。

10月预测：化工品市场预计偏强运行

10月化工品需求端预期向好，叠加期货市场上涨带动，化工品市场或偏强运行。9月下旬开始国内需求刺激政策加速落地，对化工品需求预期提振，部分终端如新能源汽车、家电等行业进一步好转。房地产相关数据有所改善，各地区政策陆续落实。多地促消费政策陆续落地，叠加国庆节消费刺激，化工品下游需求预期好转。10月原油价格预期偏弱，美联储存在继续降息可能，全球经济下行压力加大。综合考虑，10月化工品受需求预期向好影响较大，而原油以及实际供需面偏弱等因素将抑制市场涨幅。

后续，美联储继续降息概率偏强，业者普遍担忧全球经济衰退，建议密切关注经济、金融等系统性潜在风险可能对化工品市场带来的波及影响。