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【盘点01·2023】黑链期货价格波动逻辑解析:现实与预期的交织
卓创资讯 2024-01-16 11:29:02

【导语】预期与现实的交织是2023年大宗商品波动的核心逻辑,基本面只在阶段性为商品价格提供支撑。向前看,铁矿石价格处于历史高位,螺纹钢、热轧板卷处于相对中位水平,后续主要原料价格或上涨有限,而钢材价格有继续右移的可能性。

2023年国内黑色产业链价格的波动与宏观关系密切,预期与现实之间的博弈交织构成了23年行情主线。

预期主导上行:22/11-23/03,这一阶段市场主要的驱动逻辑来自疫情转段后经济复苏预期的带动,生产端先行;23/06-23/09,这一阶段主要驱动来自政策预期,稳经济措施带给市场经济复苏预期。

现实主导下行:23/03-23/05,这一阶段核心问题在于数据打破经济复苏预期,弱现实叠加银行业危机价格大跌;23/09-,政策出台频次和力度降低后市场进入政策观察期,万亿国债及中央经济工作会议未能带动价格继续上涨。

从当前黑色产业链产品的价格水平上看,螺纹钢、热轧板卷价格水平处于历史65%左右的分位数水平,而原料端铁矿石与焦炭价格则处于历史相对高位水平,其中铁矿石处于历史93.6%的分位数水平,焦炭处于81.3%的分为数水平,硅锰硅铁分化较为明显,归梦处于29.1%的分位数水平,硅铁处于60.1%的分位数水平。

黑色系产品价格波动逻辑梳理

从基本面看,黑色系产品价格总体呈下跌状态,其中原材料涨幅明显好于钢材产品,这导致钢铁企业面临较大的盈利压力,而铁矿石的上涨最为明显。从供给角度看,钢铁生产保持相对高位水平,2023年粗钢产量超出市场预期,生产端高开工、高产出,这也带给原材料市场的正向反馈,也带给铁矿石和焦炭价格上涨的底气。

铁矿石价格主要驱动逻辑:生产端的正向反馈

2023年铁矿石价格充分体现了他的“头铁”性质,需求的支撑是铁矿石价格的底气所在,另外海外市场加息带来的风险是价格下跌的主要驱动。23年铁矿石价格波动分为三个阶段,1-2月延续22年10月份以来的上涨趋势,而进入到3-5月份之后受到银行业危机影响,铁矿石价格快速下跌,之后在政策预期带动下价格步入上涨状态,直到四季度仍未出现预期般粗钢产量减产的情况,也因此未出现“负反馈”,价格保持相对强势。

焦炭价格主要驱动逻辑:

双焦价格总体趋势基本一致,价格总体下跌,1-2月份总体保持在高位震荡状态,之后进入3月份之后受宏观面影响快速下跌,6月份开始随着政策预期的带动、需求端的刚性以及成本端的上涨,价格总体呈上涨状态,但6月份之后的上涨并未超过一季度高点。煤炭的供应是牵动焦煤的核心原因,而钢铁生产的韧性给与焦炭正向需求反馈

螺纹钢价格主要驱动逻辑:

宏观的预期与现实的交织构成螺纹钢价格的波动主逻辑,下半年总体回暖,但价格总体呈回落状态。22年10月份疫情转段后带来的经济复苏预期带动价格总体上涨,2月中旬之后价格上涨乏力,经济数据并未兑现市场之前上涨预期,价格顺势调整,叠加银行业危机价格持续下跌至5月底;进入6月份之后,政策预期带动价格逐步走高,LPR下调,724会议,消费端各种利好政策带动价格上涨至9月份,但之后由于政策驱动退坡价格进入高位震荡区间,直到年底。

铁合金价格主要驱动逻辑:

供应面的压力是铁合金价格波动的逻辑,整体供应充裕甚至过剩带给铁合金极大压力,即使有宏观面利好但仍难以驱动价格走高。受制于产能过剩及库存高企的压力,全年价格重心下移,表现在黑色系品种中属于最次者。除去板块负反馈交易的时期,期货盘面走势遵照“主流钢招定价为上界,宁夏即期成本为下界”的波动旋律。当然,与往年的不同之处在于——限电限产情况较少、成材出口旺盛、平控要求的消失、锰硅国储开启等。