当前位置:卓创资讯 >> 大宗商品行情分析 >> 信息正文
浪成于微澜:2024大宗商品市场分析展望
卓创资讯 2024-03-15 10:25:55

导语:2024年一季度即将结束,大宗商品延续去年四季度趋势,市场主要驱动逻辑没有变化。总体来看,预计二季度处于政策发力的重要关键阶段,但具体实效需要放在三季度来验证,预期全年大宗商品大概率处于价格抬升通道中。

一季度即将结束,大宗商品延续去年四季度趋势,市场主要驱动逻辑没有变化。以卓创资讯大宗商品价格指数来看,无论是总指数还是工业品分指数、农产品分指数,截至上周,指数同环比双双收跌。大宗商品价格总指数与两个分指数,较2023年同期分别下跌8.99%、8.13%和11.08%。

一季度大宗商品呈现低位运行特点

从趋势背后的原因来看,市场主要受预期与现实的差距影响,即前期较为强烈政策预期与“偏弱”的体感所致“预期差所致”。

从工业品来看,1月份以来,黑色系商品对于下跌的贡献值最大,如焦煤、焦炭截至上周末(3月8日),较年初下跌幅度超过15%,较去年同期分别下跌18%、12%。包括部分建材领域,同样处于价格下行通道,部分行业亏损企业占比达到40%以上。生产企业盼涨心态较浓厚,有企业划定价格结算的基准线,并期望以基准线为参考,在3月期间按“遇涨则涨,遇跌不跌”的原则进行操作(即价格高于基准线,则按新价格执行,遇到低于基准线,按基准线价格结算)。

从工业品大领域再具体到石化领域来看,根据卓创与石化联合会共同编制的石油化工行业景气指数数据,2024年1月份行业景气复苏态势延续,景气上涨明显,但2月份假期生产放缓,景气指数回落。


制造业受多种因素影响:一方面,自2023年12月开始,部分企业的新接订单有所减少,叠加春节假期的临近,放假停产的企业有所增加,并存在假期较往年提前及复工延后的现象,种种原因导致开工率下滑。其次,1-2月寒潮和降雪天气,交通运输受到一定阻碍和限制,企业存货周转率也有所下降。进入3月后,随着气温的回升,房地产项目的室外施工将重启,基建项目开工也会增加,将带动相关大宗商品板块的回升。预计2024年3月石油和化工行业景气指数有望回升,建议持续关注美联储进一步消息,以及地缘政治带来的不确定性对石油和化工行业的冲击。

从农业品来看,国内各农产品领域供应充足,未来价格上涨可能性不大,此外,内需改善不够,也成为重要制约因素之一。从1-2月全球整体来看,无论是食品价格还是谷物价格均处于下行通道。畜牧领域,一季度生猪价格小幅波动上行,主要基于上年亏损严重导致部分区域产能去化,且二次育肥入市节流部分猪源等因素,但接下来供需面并不乐观:未出栏的生猪将对后市形成供应压力,叠加冻品入库时间滞后,在供需错配情况下,市场价格持续上行动力不足。

从整个大宗商品来看,一季度宏观数据延后发布(1-2月大部分宏观经济数据在3月份集中发布),期间由于缺乏较为客观的数据指引,市场参与者更多受到“事件或数据”的驱动,价格极易出现异常波动。市场参与者基于自身感知,对未来市场的信心更显不足,此时温差效应可能有更为明显的体现。

关注未来,预期大宗商品大概率处于抬升通道中

一季度属于政策发布的密集期,对于全年的信心支持、消费拉动均有超前作用,整体来看,在美联储年内降息、国内资本市场向好等背景下,预期年内大宗商品大概率处于抬升通道中。

从全年趋势影响因素来看,当下市场关注重点主要围绕在“两会”、“政策”、“消费”、“市场信心”等关键词。2024年两会政府工作目标中设定GDP为5%左右,CPI目标为3%,对市场整体有一定托底作用。

汽车行业内卷持续存在,行业利润率逐年下降,对于新能源汽车企业,要生存还是要发展的第一要义是盈利状况的改善,而盈利状况改善寄希望于产量与销量提升,因此“产量/销量——价格——盈利”这个环中,降价成为促销促产的当下唯一解。

即使如此,从全年政策面来看,一季度呈现出的政策亮点对于全年大宗商品的向好支持并不缺乏。例如,3月13日,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等。随着政策要求落地,市场信心有一定支撑,部分商品上涨的机率较大。按方案中提到的,无论是基础设施改造,家电回收以及制造各行业的生产设备或节能设备等,均会用到大量基础材料,比如各类钢材,塑料,橡胶,铜,铝等,拉动一波需求。预计钢铁行业将直接受益,铜下半年上涨的机率同样较大;铝行业需要关注俄罗斯铝进入中国,可能对于铝价起到拉低作用。随着二三季度,政策陆续落地,过程可能仍显曲折,包括产能压减、双碳等,存在不同区域化的特点,此外交织地方政府的就业、税收、现金流等因素,预计各方博弈将持续存在。整体来看,各类政策的执行效果、对大宗商品整体需求的拉动以及对市场的具体实效,需要在三季度来做初步验证。

能源方面,预计全年原油整体价格中枢在80美元/桶位置,二季度基本围绕75-79美元/桶,三季度将向上,但进入四季度可能面临其他不确定性因素。主要因素体现在:需求方面,美国、欧洲需求较好,中国的出行消费也可观,整体需求向好,但供应偏紧;此外,红海地缘导致运力抽紧,成本趋高;而美国选举也是需要重点关注的点之一,一旦特朗普上台,税率上升的可能性较高。整体来看,进入四季度新的不确定性可能将增加。

农产品领域,以生猪为例,二季度市场价格中枢属于缓慢抬头阶段,总体放量上行的可能性较低;而肉鸡、鸡蛋等产能处于历史高位,对于猪肉的替代消费仍支撑较强。综合来看,二季度农产品价格总体抬头,市场期待四季度能够达到全年高点。

综上来看,全年大宗商品整体将呈现前低后高的走势,预计二季度处于政策发力的重要关键阶段,但具体实效需要放在三季度来验证,下半年大宗商品大概率处于价格抬升通道。