本期重点关注：【2024/4/12—4/18】

自上周四（4月11日）开始，WTI连续6个交易日下跌，截至4月18日收盘，WTI和Brent主力合约结算价分别为82.10美元/桶和87.11美元/桶，较上期末分别下跌了3.43%和2.93%。期间4月17日单日大跌近3%。

上周末（当地时间13日）中东产油国发动军事行动，地缘风险一度升级，但从事后多方表态来看，可能都希望此事形成威慑后“点到为止”。油价则由于事发前已经交易了一波预期，周一开盘后没有继续冲高，而是逐渐回吐地缘风险溢价。周三EIA周报数据显示原油累库，油价随即下跌超过3%，随后跌幅略有收窄。周五亚洲早盘时间中东再起波澜，油价脉冲上涨3美元，但随着中东产油国出面发言，局势有所降温，油价转跌。

当前油价对于地缘冲突“应激反应”的持续时间相较之前缩短，如果确认未危及到原油供应，油价涨势快速逆转，这意味着市场情绪已经转冷，地缘冲突缓和的情况下，市场焦点逐渐回到基本面。展望后市，我们维持对二季度原油价格阶段性回调的预期不变，但由于4月地缘风险超预期升级和美国通胀停滞，油价回调时机较之前的预测推后，回调幅度或小于预测值，对二季度油价走势预测从V型走势修正为N型走势。而这种回调持续的时间和幅度，还取决于地缘局势变化和需求旺季是否被证伪。

主要观点：

【宏观】美元指数涨至去年11月以来新高

【供应】EIA周报显示美国商业原油库存上升274万桶

【需求】成品油裂解价差表现分化，欧洲柴油大幅下跌

具体内容：

【宏观】美元指数涨至去年11月以来新高

近期美元指数持续攀升。截至4月18日收盘，美元指数期货结算于105.982，此前一度触及106.325，是去年11月以来的最高位。今年以来美指累计涨幅达到4.4%。

一方面美国通胀数据高热，显示美国通胀下降面临停滞的问题，市场推迟降息预期至三季度，美联储公开发言也偏鹰派态度。另一方面，欧洲通胀如期放缓，3月欧元区核心CPI从3.1%下降至2.9%，相比美国更具备开启降息的条件。结合欧央行近两个月的表态，欧央行最早可能6月开始降息，早于美联储降息将导致美元进一步走强，宏观层面对油价的压力持续积累。

【供应】EIA周报显示美国商业原油库存上升274万桶

EIA周报数据显示，截至4月12日当周，美国商业原油库存4.6亿桶，比前一周增长274万桶；与此同时美国汽油库存下降115万桶，馏分油库存下降276万桶。美国商业石油库存总量增长1002万桶。

尽管成品油去库，但原油累库为空头提供关键契机，周报数据发布后一个半小时内WTI几乎直线下跌约2美元，跌破84美元的技术性支撑位。截至4月12日当周，美国商业原油库存已经连续四周累库，4月12日当周累库274万桶是这四周里最小幅度，而上周数据显示4月5日当周累库584万桶，但当日油价呈现先跌后涨的走势，主要是受到中东地缘风险支撑。从连续两周累库对应的油价变动差异来看，本次下跌更多是借机回吐地缘风险溢价，一定程度上也代表了市场看涨情绪已开始转冷。

【需求】成品油裂解价差表现分化，欧洲柴油大幅下跌

成品油裂解价差走势持续分化。4月以来美汽油裂解价差震荡回暖，但同时燃油裂解价差延续今年2月以来的下跌态势；欧洲方面，近日柴油价格大幅下跌，导致裂解价差急速收窄，跌至今年最低值。

裂解价差往往反映炼厂对原油的采购和加工需求，因此对油价有重要指引作用。2月以来成品油需求格局呈现出汽油偏强、中质馏分油偏弱的特点，3月下旬WTI价格站上80美元的高位后，汽油裂解价差涨势明显放缓，而中质馏分油裂解价差则加速下跌，高油价对需求的抑制作用已经显现。上期我们提及，油价的不确定性在于基本面和地缘风险溢价的博弈对油价走向的影响，这周油价逐步回吐地缘风险溢价，市场情绪降温，地缘冲突未继续升级的情况下，市场焦点逐渐回到基本面。

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