【导语】1月以来原油价格缺乏持续利好，呈现区间震荡走势，但国际市场成品油裂解价差表现不一，亚欧地区柴油市场相对坚挺，国内成品油在需求端影响下呈现汽强柴弱格局。后市来看，地缘局势仍然是重要的不确定性因素，OPEC+减产效果也将影响重油裂解价差的后续走势。国内市场方面，春节假期间原油价格走势将对后续成品油裂解价差形成关键驱动。
一、缺乏利多驱动，原油价格区间震荡
2024年伊始，原油价格未能成功延续12月下旬的上涨态势，而是转向震荡波动。1月以来，WTI和布伦特原油价格分别在70-75美元/桶和75-80美元/桶之间震荡，并未走出明确方向，70美元和75美元依然是两大油品的关键支撑位。
1月16日美联储理事沃勒称，距离2%的通胀目标“近在咫尺”，但在明确通胀将持续下行以前，都不应急于降息，应有条不紊地谨慎行动。美元指数当日最高涨至103.42，为12月13日以来的最高位。而前一日，欧央行管理委员会委员霍尔兹曼也警告称，地缘政治风险和通胀高企会让欧央行避免今年降息。
当前欧美经济体的通胀均呈现出增长放缓、但粘性仍然较强的特征，同时地缘局势存在升级的风险，也是抗通胀路径上难以预估的关键因素，这种背景下提前降息可能造成通胀快速反弹，预计降息开启时点最早在二季度后期。近期欧美央行陆续释放鹰派信号，打压降息预期，美元指数走强。但与此同时原油价格仅小幅下跌，随后回升。一方面是美英加入红海地缘局势后，地缘扰动因素放大，供应风险预期对原油价格存在一定支撑；另一方面是月初欧美经济体CPI数据陆续公布后，市场对提前降息的预期已经有所降温。近期宏观和基本面都缺乏对原油持续的利多驱动，原油价格保持震荡态势。
二、国际成品油：地区间裂解价差走势分化，亚欧地区回升明显
原油价格缺乏趋势指引下，1月全球三大市场的成品油裂解价差延续去年12月以来的震荡格局，但走势略有分化。
截至1月19日，美国汽油和燃油的裂解价差均值分别在16美元/桶和39美元/桶，和12月月均值基本持平，变化幅度不到0.5美元。12月以来，美国炼厂开工率保持在90%以上，高于10月和11月，且处于近五年同期的高位水平，因此12月以来商业原油库存下降的同时，汽油和馏分油库存表现为累库状态。据EIA最新周报数据，截至1月12日当周，汽油库存较12月初增加了10.9%，馏分油更是增加了20.3%，从而拖累裂解价差上行。
欧洲地区柴油裂解价差在去年9月以来持续下跌近四个月后，今年1月止跌回升，截至1月19日柴油期货盘面裂解价差涨至47.3美元/桶，较12月低点上涨16.5%。新加坡地区的汽柴油裂解价差也自12月以来都呈现出震荡上扬的趋势，尤其1月后涨幅显著。截至1月18日，汽油和柴油裂解价差分别较12月初上涨了59.5%和27.8%。1月以来新加坡地区的中间馏分油和轻质馏分油库存水平均处于近三年同期最低，因此对成品油价格上行形成支撑。
总体来看，全球三大市场的成品油裂解价差走势各有不同，但欧洲柴油裂解价差和新加坡地区成品油裂解价差均自1月以来显著回升，尤其在中东紧张局势升级后，亚欧地区的柴油市场气氛较为坚挺。2月开始以成品油为主的石油产品将逐步进入去库阶段，若1月OPEC+减产执行保持较好纪律，且美国商业原油未出现超预期累库，可能会对苏伊士东部的柴油市场裂解价差形成更强支撑。
三、国内成品油：品种间裂解价差分化，汽强柴弱局面凸显
原油价格震荡下对国内成品油价格也缺乏趋势指引，国内成品油价格也呈现小幅震荡的态势。12月底以来，国内汽油市场均价在8400-8600元/吨间震荡、且价格重心小幅上移，柴油市场均价则是在7300-7400元/吨内震荡下行。汽柴价差持续扩大至1200元/吨附近，受此影响，汽柴裂解价差走势分化明显。截至1月18日，1月汽油和柴油裂解价差均值分别为1254.26元/吨和983.75元/吨，较12月均值分别上涨9.5%和下降11.2%。
1月地炼在原料供应相对宽松的背景下，开工小幅回升，主营炼厂开工持稳，而需求端形势分化主导汽强柴弱格局。汽油方面，日常出行刚需支撑汽油消费，叠加春节长假居民出行需求增加且出行半径扩大的预期影响，汽油价格走势相对偏强，带动裂解价差显著扩大。而柴油方面，交通运输高频数据显示周度货运量尚且保持稳定，不过随着春节假期到来，工业生产开工进入淡季，柴油需求预期偏弱，叠加柴油本身存在供应过剩问题，价格易跌难涨。总体而言，短期内成品油价格还将延续小幅震荡、汽强柴弱的局面，汽油精炼利润好于柴油。而春节假期后成品油价格走势将取决于假期间外盘原油价格变动情况。
后市来看，宏观层面预计欧美经济体降息开启时点最早在二季度后期，美元维持偏强局面，对原油价格存在压制。但地缘局势仍然是关键不确定性因素，若波及到霍尔木兹海峡，原油价格将进入快速上升通道。国际上，亚欧地区柴油市场表现相对坚挺，OPEC+减产效果将影响重油裂解价差的后续走势。国内成品油价格和国际市场有较大差异，需求端表现不一，汽强柴弱局面凸显，汽油精炼利润偏强，春节假期间原油价格走势将对后续成品油裂解价差走势形成关键驱动。